强力新材(300429)年报点评：年报业绩微增，疫情致Q1业绩下滑

原标题：强力新材(300429)年报点评：年报业绩微增，疫情致Q1业绩下滑 来源：华泰证券

2019年净利同比增3%，2020Q1净利下滑21%

强力新材 于4月27日发布2019年报，公司2019年实现营收8.64亿元，同比增16.9%，净利润1.51亿元，同比增2.8%，业绩略超前期业绩快报披露的1.49亿元。以5.15亿股当前股本计算，对应EPS为0.29元。其中Q4实现营收2.12亿元，同比降6.2%，盈利0.20亿元，同比降41.6%。公司拟每10股派发现金红利0.6元(含税)。公司同时发布2020年一季报，2020Q1实现营收1.78亿元，同比降3.2%，净利润0.26亿元，同比降21.1%，处于前期预告的0.25-0.28亿元范围内。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.38/0.46/0.54元，维持“增持”评级。

2019年主营业务稳健增长

公司PCB光刻胶光引发剂销量同比增23%至1187吨，但均价同比降11%至16.4万元/吨，实现营收1.95亿元，同比增9%，毛利率同比降2.0pct至40.5%；LCD光刻胶光引发剂实现销量76吨，同比增4%，均价260万元/吨，同比增9%，对应营收1.99亿元，同比增14%，毛利率同比降0.8pct至57.9%；其他用途光引发剂销量4726吨，同比增21%，均价5.4万元/吨，同比持平，对应营收2.54亿元，同比增21%，毛利率同比增5.0pct至40.7%。公司综合毛利率同比下降0.4pct至39.6%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比上升0.3/0.3/0.7/0.6pct至4.4%/8.5%/7.3%/0.6%。

受疫情影响2020Q1业绩有所下滑

2020Q1由于市场竞争环境恶化以及疫情的影响，公司营收小幅下滑，毛利率同比提升0.5pct至36.8%。公司销售/管理/研发费用率同比分别上升0.6/0.2/2.0pct至4.3%/9.1%/6.9%，由于汇兑形成收益，财务费用率下降0.5pct至0.1%。此外，一季度公司非经常性收益为294万元(主要为理财收益)，去年同期为388万元。

新建环保型光引发剂产能，拓展产业布局

2019年10月公司公告称将投资10.9亿元建设“年产12000吨环保型光引发剂、年产50000吨UV-LED高性能树脂等相关原材料及中试车间项目”，并于2020年4月公告拟发行可转债募资9.0亿元用于上述项目建设以及补充流动资金。公司预计项目建设期36个月，投资回收期9年，达产税后利润为1.1亿元。项目建成投产后，有利于公司拓展新的业务增长点。

维持“增持”评级

考虑到疫情影响公司新项目建设进度，同时对后续产能爬坡释放业绩亦有一定影响，我们小幅下调公司2020-2021年EPS预测至0.38/0.46元(前值0.44/0.51元)，并引入2022年EPS为0.54元的预测，结合可比公司估值水平(2020年40倍PE)，考虑到公司PCB光刻胶具备较高技术壁垒，给予公司2020年42-44倍PE，对应目标价15.96-16.72元，维持“增持”评级。