中泰证券--透景生命:疫情下短期业绩承压,中长期自免、甲基化等新产品有望持续上量【公司研究】

原标题：中泰证券--透景生命:疫情下短期业绩承压,中长期自免、甲基化等新产品有望持续上量【公司研究】 来源：中泰证券

【研究报告内容摘要】

事件:公司公告 公告 2019年 年实现营业收入 实现营业收入 4.41亿元,同比增长 21.00%,归母净 ,归母净利润 利润 1.57亿 亿元,同比增长 元,同比增长 10.82% ,扣非净利润 1.42亿 亿元,同比增长 元,同比增长 18.20%; ;

2020Q1实现营业收入 2892万 万 元,同比下降 下降 57.16% ,归母净利润-1908万元, 万元,同比下降 下降 221.21% ,扣非净利润-2664万元,同比 万元,同比下降 下降 296.72% 。

2019年业绩稳健增长 年业绩稳健增长, ,2020Q1疫情下短期业绩承压 疫情下短期业绩承压。 。公司 2019Q4单季度实现营业收入 1.50亿元,同比增长 20.07%,归母净利润 5886万元,同比增长 16.17%,扣非净利润 5787万元,同比增长 25.79%,其中收入端延续了上半年的稳定增长,扣非利润增速较前三季度进一步提速,我们认为公司仪器投放加速对试剂的拉动作用持续体现。2020Q1受新型冠状病毒肺炎疫情影响,公司的经销商复工时间延迟、终端用户检测量下降,对公司短期业绩带来负面影响,我们预计随着国内医疗秩序逐步恢复,未来业绩有望逐步回升。

流式荧光设备加速投放, 自免检测套餐逐步丰富有望成为业绩增长点。 。2019年公司实现试剂收入 4.15亿元,同比增长 19.48%,其中流式荧光贡献较多,全年流式荧光设备新增装机 152台,累计装机约 670台,考虑到公司预计未来三年有望继续保持每年约 150台的新增装机速度,现有试剂产品有望持续快速增长;与此同时,公司流式荧光平台新项目自免产品项目逐步丰富,在检测精确度上较传统方法学有显著提升,未来有望实现快速放量。

肿瘤甲基化产品 临床优势显著,独家肺癌产品市场推广顺利 。公司目前甲基化产品包括肺癌和结直肠癌两种,独家品种肺癌甲基化产品与传统的细胞学检测和血清肿瘤标志物检测相比灵敏度和特异性高,目前已在 5个地区实现定价;

同时结直肠癌甲基化产品于 2019年 5月获批,有望给公司带来较大业绩弹性。

盈利预测与估值:根据 2019年年报,我们更新了盈利预测,预计 2020-2022年公司实现收入 4.35、6.32、7.80亿元,同比增长-1.55%、45.45%、23.41%,归母净利润 1.40、2.26、2.80亿元,同比增长-11.05%、61.60%、23.85%,对应 EPS 为 1.54、2.49、3.08。目前公司股价对应 2020年 29倍 PE, 考虑到公司 流式荧光装机加速, 长期 有望带来试剂量的持续 快速 增长 , 新产品自身免疫和肿瘤甲基化产品有望陆续上量 , 维持“买入”评级。 “买入”评级。

风险提示:新产品研发风险,仪器设备、原材料采购风险,新产品市场推广不达预期风险