雪榕生物（300511）2019年年报点评：景气度上升叠加成本下降，公司业绩大幅提升

原标题：雪榕生物（300511）2019年年报点评：景气度上升叠加成本下降，公司业绩大幅提升 来源：东北证券

事件：公司发布2019年年度报告及2020年一季报。2019年度，公司实现营业收入19.65亿元，同比增长6.39%；实现归母净利润2.20亿元，同比增长45.47%；实现扣非后的归母净利润2.09亿元，同比增长398.27%。2020年Q1公司实现营业收入6.01亿元，同比增长12.04%；实现归母净利润1.70亿元，同比增长24.66%。

价格上涨、成本下降，公司毛利率及营收大幅上升。2019年公司金针菇产品均价同比增长近5%。公司规模经营优势逐渐显现，带动金针菇单位成本同比下降超过6%。在产品价格上涨及成本下降双重作用下，2019年公司金针菇产品销售毛利率达到27.10%，与2018年相比上升8.58个百分点。2020年Q1公司金针菇产品销售价格同比继续增长，叠加成本下降影响，金针菇产品毛利率继续提升。另外，除香菇外，其他产品受涨价及成本下降影响毛利率均有所上升。2020年行业景气度有望延续，带动公司产品价格继续上涨。

销量小幅上升，产能有望继续提升。2019年公司销售食用菌35.65万吨，同比增长3.52%。其中，金针菇销量约30万吨，增长3%。截至2019年年底，公司金针菇、食用菌日产能分别达到960吨、1170吨，与2018年底相比分别增长60吨、110吨。2019年年底，公司在甘肃临洮的精准扶贫产业园新建项目（一期日产180吨金针菇项目）已经基本建成，公司产能有望进一步释放，西北市场布局将得到补充。

优化销售渠道，降低疫情影响。由于疫情对传统销售渠道影响较大，公司借助品牌优势和全国布局优势，迅速调整销售策略，加大拓展商超、线上生鲜电商渠道销售，一季度实现商超及线上生鲜电商平台销售规模的大幅增长，有效降低了疫情对公司产品销售的影响。

公司期间费用控制良好。2019年，公司销售费用率约为1.12%，同比增长0.11个百分点；管理费用率约为5.92%，同比下降0.03个百分点；财务费用率同比下降0.27个百分点，公司期间费用控制良好。

盈利预测：预计2020、2021年公司有望实现归母净利润3.56亿元、4.07亿元，对应PE11.27倍，9.86倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不达预期风险，产品价格波动风险，国际贸易政策风险