昭衍新药(603127)2019年年度报告点评：业绩超预期，在手订单足且产能扩增持续

原标题：昭衍新药(603127)2019年年度报告点评：业绩超预期，在手订单足且产能扩增持续 来源：东莞证券

事件：公司发布了2019年年度报告。2019年实现营业总收入6.39亿元，同比增长56.40%；实现归母净利润1.78亿元，同比增长64.64%；实现扣非净利润1.55亿元，同比增长71.41%。业绩超预期。

点评：

安评产能持续扩张，业绩增长超预期。苏州昭衍自2019年7月正式开始投入使用动物房3号楼、7号楼，使得苏州昭衍动物房设施大幅增加。公司已在广西梧州计划新增非人灵长类繁殖基地565亩，用于开工建设具备1.5万只饲养能力的灵长类动物设施。昭衍(苏州)计划2020年继续装修动物房约5400平米、装修实验室约4400平米，为不断增长的业务订单提前做好筹备。基于公司订单饱满和产能不足的局面，子公司苏州昭衍近两年加紧募投项目建设，使得产能逐渐释放，业绩有望随产能扩大持续高速增长。

在手订单充足，受疫情影响较少。公司在与客户签订合同后一般先收取一定比例的预收账款以确保药物评价工作的顺利进行。2019年年底预收账款达到了3.35亿元，在手订单量约为10.4亿，同比增长约30%，在研项目量显著增加，为2020年的业绩提升提供了坚实的保障。

并购Biomere，加速海外布局。公司2019年国内营收占比92.94%，海外占比7.06%，海外占比较少，未来有望持续增加。公司2019年5月开始收购美国Biomere公司100%股权，12月并表。Biomere是与公司业务协同性极高的美国临床前CRO公司，多项业务已通过FDA现场检查。Biomere已具备盈利能力，2018年CRO业务实现收入1.26亿元，净利润1098万元。整合完成后，公司有望加速海外产业布局，发挥规模优势。

临床业务逐步成型。公司先后成立了全资子公司苏州昭衍医药和北京昭衍医药，主要业务为药物早期临床试验服务(临床Ⅰ期及BE试验)，结合 昭衍新药 的生物样本分析业务，苏州昭衍医药和北京昭衍医药可以提供一条龙的早期临床研究解决方案，临床业务逐步成型。

投资建议：公司是国内CRO领域临床前安评龙头，产能扩大有望增加业绩弹性。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.64/2.21元，当前股价对应PE分别为46.5/34.5倍，维持对公司的“推荐”评级。

昭衍新药(603127)2019年年度报告点评：业绩超预期，在手订单足且产能扩增持续