水星家纺(603365)2019年报点评：电商全年保持高增长，分红率显著提升

原标题：水星家纺(603365)2019年报点评：电商全年保持高增长，分红率显著提升 来源：国泰君安

本报告导读：

2019年电商收入保持高速增长，带动销售毛利率走高，分红率提升显著。公司受疫情负面影响相对较小，预计未来有望环比改善，维持增持评级。

投资要点：

维持增持评级：考虑到新冠疫情对于家纺消费影响，下调2020-2022年EPS至1.22(-0.16)/1.42(-0.12)/1.64元，参考可比同业给予2020年13倍PE，下调目标价至16.10元。

稳健成长毛利率攀升，高额分红派息惠及股东。2019年公司营收30.02亿，同比增长10.41%，归母净利润3.16亿(yoy+10.69%)，业绩符合预期。销售毛利率达到37.58%，同比提升2.47pct，主要系电商收入占比提升以及线下销售结构中直营比例增加。公司半年报和年报持续分红派息，全年累计派发每股1元现金股利，现金分红占归母净利润比例高达83.46%。高额股利增厚投资者收益，惠及股东。

直营渠道建设推进中，电商保持高增长。公司通过全国多地增设子公司，推进直营门店的开设，提升直营占比，优化收入结构；利用优质的直营门店作为推广标杆，提升品牌形象的同时带动周边加盟店销售。线上收入同比增长19.16%至12.18亿元。电商板块加强中高端市场产品布局和推广力度，提升高端家纺的市占率，调整百丽丝子品牌定位，凸显性价比，全年录得高增长。

电商优势保持，终端客流逐步恢复，业绩弹性显现。公司线上业务占比高，受到疫情负面影响较小。未来仍将积极探索新零售模式，促进电商健康发展。伴随疫情好转，线下门店客流量恢复，叠加公司持续开大店开好店策略，强化渠道建设，终端销售有望显著改善。

水星家纺(603365)2019年报点评：电商全年保持高增长，分红率显著提升