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原标题：思源电气（002028）—Q1大幅增长，管理能力与现有业务都支撑成为大公司 来源：招商证券
—Q1大幅增长，管理能力与现有业务都支撑成为大公司
研究员：游家训
报告类型：公司研究*简评报告
报告日期：20200331
行业/子行业：电力设备
公司名称及代码：思源电气(002028)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
1、公司发布Q1预告，归上利润0.6-0.9亿元，同比增长200-345%。
我们估算，公司Q1收入增长30-40%，同时，盈利能力提升有很明显。
2、公司2020有比较确定性的快速增长：
年初在手不含税订单超过80亿元，毛利率预计提升3-4个百分点，2020年业绩有确定性。
3、清晰的经营管理阿尔法
公司从线圈小业务起家，过去10几年成功拓展敞开式设备、无功补偿、GIS三大类新产业；
目前正在拓展电力软件、变压器、海外EPC与轨交等市场。
4、结论
公司管理能力强，已经形成主要一次设备、二次设备、电力电子三大类业务的全面解决方案，现有业务与管理都支撑成为大公司。
公司2020年15.5倍估值，管理优秀、报表强劲，估算2019年末在手净现金超过20亿元（另外还有10亿元投资了半导体产业），维持强烈推荐评级。
风险提示：新业务不及预期、海外EPC波动、国内装备行业市场环境不够好。
【摘要结束】
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