重庆百货(600729)深化混改启动要约收购，市场化机制变革助力新重百启航

原标题：重庆百货(600729)深化混改启动要约收购，市场化机制变革助力新重百启航 来源：中金公司

公司近况

重庆百货 公告，控股股东商社集团正式启动全面要约收购，同时集团层面及上市公司高管亦有较大变化，物美集团实控人张文中为重庆商社集团董事长，马上消费金融的创始人兼总经理赵国庆为上市公司总经理。我们认为，上述举措意味着集团混改已取得较大实质性进展，我们重申看好集团混改、引进市场化机制对上市公司的长远变革，及经营提质增效空间。

评论

1、混改取得实质性进展，启动要约收购并更换核心管理层。①拟以27.16元/股价格，对上市公司启动要约收购，期限自2020年4月1日至30日。重庆商社集团混改方案于2019年6月落地，以增资方式引入物美(持股45%)、 步步高 (持股10%)两大战略投资者，使得上市公司从国有控股变为无实际控制人企业，故触发商社集团此次全面要约收购义务。本次要约收购的目的是为了赋予投资者充分选择权，而不以终止重庆百货上市地位为目的。②集团与上市公司层面高管出现较大调整，显示混改力度和决心。

2、市场化机制推动公司变革，未来公司经营提质增效空间广阔。①引入市场化机制，激发公司经营活力释放：我们认为，本次管理层大力度调换，显示了集团混改的决心，随着市场化机制引入，激励举措逐步到位，有望激发公司作为区域龙头的经营潜力；②与物美、步步高强强协同，经营提质增效空间广阔：物美、步步高作为民营零售龙头，与重百在供应链、技术、管理等方面协同空间广阔，有望助力公司经营业绩持续改善，我们看好重百在混改后的中长期发展前景，以及未来经营效率逐步提升趋势。

估值建议

维持2019年盈利预测不变，但考虑疫情影响，下调2020年每股盈利预测9%至2.58元，同时引入2021年每股盈利预测2.96元，当前股价对应2020e10.5xP/E。维持跑赢行业评级，但基于盈利预测调整，下调目标价9%至39.5元，对应2020e15xP/E，有46%上涨空间。

重庆百货(600729)深化混改启动要约收购，市场化机制变革助力新重百启航