桂林旅游(000978)疫情短期影响游客量，后续积极拓展演艺模式

原标题：桂林旅游(000978)疫情短期影响游客量，后续积极拓展演艺模式 来源：申万宏源

公司公布2019年年报：2019年全年公司实现营业收入6.06亿元，同比增长5.77%，其中第四季度实现营业收入1.31亿元，同比-2.34%。全年公司实现归属股东净利润5501.86万元，同长-31.57%，符合业绩预告预期；Q4归属股东净利润4.64万元，同比增长-96.59%。公司完成原福隆园项目的土地增值税清算，并向国家税务总局桂林市税务局补缴纳了土地增值税4119万元，对当期利润造成一定影响。

桂林千古情项目逐步成熟贡献收益，传统景区客流客单价承压。受到桂林多雨天气影响，公司景区(两江四湖景区、银子岩、贺州温泉、龙胜温泉、丰鱼岩、资江丹霞、丹霞温泉景区)共接待433.55万人次，同比-8.92%，在景区降价压力下营收端承压。2019年桂林千古情实现营收1.61亿元，净利润3593万元，净利润率22%，2018年下半年开业逐步走过培育期，参考其他地区千古情，成熟时期净利润率可达到50%左右。公司参股30%，后续将持续获利于千古情项目的增长。

演艺业务继续推进，打破单一门票经济局限性。公司2018年7月签订《境SHOW·生动莲花》合作协议书，2020年3月11日调整总投资额为1.1亿元，其中5000万为自有资金，剩余资金来源于银行贷款。《境SHOW·生动莲花》项目位于公司银子岩景区内，2019年，银子岩景区接待游客264.21万人次，其中团队占比88%，较为依赖旅行社客源，因此预计该项目主要销售渠道为旅行社打包产品，前期可能存在让利问题但客源较为稳定。《境SHOW·生动莲花》目前计划新建一座总建筑面积4068.22㎡演艺体验空间，打造为现代沉浸式情境舞台作品，与当地现有产品做出一定差异。可行性分析报告计算得到投资回收期9.9年，内部收益率所得税后为13.14%，该项目整体投资规模相对较小，模式上尝试在自有景区内部进行客流的二次转化，若后续开展符合预期，则对于景区行业发展二消将有最直接的借鉴意义，项目计划2021年一季度推出。

盈利预测与投资建议：受到疫情影响，下调2020年、新增2021/2022年盈利预测，预计2020-2022年公司EPS为0.09/0.28/0.37元(原2020年EPS为0.34元)，对应PE为57/18/14倍。2003年公司由于SARS疫情接待游客量下滑16.69%至338万人次，2004年即恢复到418万人次，基本和2002年持平。公司目前下属景区象山2月26日恢复，天门山于3月6日恢复，龙胜温泉于3月14日恢复，其他暂未开园。疫情对短期业绩有一定影响，后续逻辑不改，维持增持评级。

桂林旅游(000978)疫情短期影响游客量，后续积极拓展演艺模式