联美控股（600167）—拟将兆讯传媒分拆上市，主业及兆讯传媒估值有望共同提升

原标题：联美控股（600167）—拟将兆讯传媒分拆上市，主业及兆讯传媒估值有望共同提升 来源：招商证券

报告名称：联美控股—拟将兆讯传媒分拆上市，主业及兆讯传媒估值有望共同提升

研究员：朱纯阳,张晨,陈东飞

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20200311

行业/子行业：热电

公司名称及代码：联美控股(600167)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：

公司发布公告，拟将其控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市。本次分拆完成后，联美控股股权结构不会发生变化，且仍将维持对兆讯传媒的控制权。

点评：

兆讯传媒为高铁数字媒体广告龙头，媒体资源规模大、覆盖面广、渗透率高

兆讯传媒为我国高铁数字媒体广告龙头，上市公司于18年10月通过现金23亿从集团收购其100%股权将其并入上市公司，18-20年业绩承诺分别为1.5、1.87、2.34亿元，18年业绩承诺已完成。截至2019年6月30日，兆讯传媒已实现覆盖全国 29 个省/自治区/直辖市，超过500 个签约站点，6000 余台数字媒体资源的全国广告媒体网络。当前，兆讯传媒已成为国内铁路数字媒体行业中拥有媒体资源数量最多，覆盖范围最广的媒体服务商之一。

分拆上市增强兆讯传媒核心竞争力，促进业务加速发展，估值有望得到提升

本次拟将兆讯传媒分拆上市，有助于增强核心竞争力，促进业务加速发展，估值有望得到提升：（1）分拆上市有助于提升其品牌知名度和市场影响力，保持企业创新活力，深化其在高铁传媒领域的产业布局；（2）独立的上市平台带来的融资优势有助于增强兆讯传媒的资金实力，加快业务发展，进一步提升市占率，强化其在高铁数字媒体广告业务领域的领先地位和核心竞争力，实现其业务板块的做大做强；（3）兆讯传媒可以借助资本市场进一步优化公司治理结构，激发管理人员的积极性和创造性，增强长期发展动力。未来随着分拆上市的推进，兆讯传媒有望驶入发展的快车道，估值有望得到进一步提升。

清洁供暖主业长期稳定经营属性强，内生+外延保障长期增长，当前背景下估值有望进入上升通道。

公司为沈阳地区的供暖龙头，2018年平均供暖面积约6,200万平方米，联网面积约8,100万平方米；受益于沈阳地区供暖“拆小联大”加速，规划供暖面积持续落地，供暖业务将实现良好内生增长；同时，公司借助其清洁供暖领域管理、技术和资金的优势，积极推进外延并购战略，进一步增强公司长期业绩增长动力；公司供暖业务具有长期稳定运营及确定性成长的双重属性，在当前社会资金利率持续下行，不确定性增加的资本市场背景之下，估值有望进入上升通道。

盈利预测及投资建议

预计公司2019-2021年归母净利润为16.0/19.0/22.1亿元，PE估值为18/15.2/13倍，若假设20年传媒业务净利润达业绩承诺，为2.4亿元，主业净利润为16.6亿元，考虑到广告媒体业务领域主流公司估值水平约40倍，清洁供暖业务约20倍，谨慎起见，对其均采用打九折测算，则可测算两块业务20年合理市值之和为385亿元，较当前市值有约34%的空间，叠加前文讨论到公司两块业务估值均有望进入上升通道，空间可能更大，给予强烈推荐评级。

风险提示：项目运行不达预期，新增项目不达预期，大盘系统性风险。

【摘要结束】