桐昆股份(601233)公司二期可转债发行，转股价大幅提升-桐昆股份公开发行可转债点评

原标题：桐昆股份(601233)公司二期可转债发行，转股价大幅提升-桐昆股份公开发行可转债点评 来源：中信证券

公司近期发行23亿元可转债，转股价14.58元，较一期最新转股价提升16.5%，市场认可度高。公司短期受疫情影响，长期看好行业集中度提升、盈利稳定性增加，浙石化近期投产将贡献公司2020年盈利。维持公司目标价21元，维持“买入”评级。

公司发行23亿元二期可转债。公司公告拟发行可转债募集资金23亿元，主要用于年产50万吨智能化超仿真纤维项目(17亿元)和年产30万吨绿色纤维项目(6亿元)。本次可转债期限为2020年3月2日至2026年2月27日，第一至六年利率分别为0.3%/0.5%/1.0%/1.5%/1.8%/2.0%。本期可转债转股价14.58元，赎回和回售条款分别为转股价的130%/70%，即18.95/10.21元。

二期可转债转股价显著高于一期，市场认可度高，料将降低对公司股价压制。

公司2018年11月发行38亿元公司可转债，一期可转债初始转股价12.63元，截至2019年11月12日最新转股价为12.51元。公司本次发行的二期可转债转股价14.58元，接近公司最新收盘价14.70元，较一期最新转股价高16.5%。

公司二期转股价显著高于一期，表明公司市场认可度高，预计将显著降低由于发行可转债对公司股价的压制作用。

一季度经营受疫情短期影响，公司龙头地位长期持续提升。春节期间国内爆发新型冠状病毒疫情，由于人员复工延迟及物流影响，节后下游织造环节开工推迟，当前涤纶长丝行业产销率在30%附近，约为往年同期的一半，料公司2月份长丝销售受到疫情影响。另一方面，涤纶长丝节后市场价格稳定，由于上游原料PTA及MEG价格下跌，近期长丝POY行业平均加工利润在450-600元/吨之间，显著高于2019Q1行业100元/吨左右平均水平。公司连续十多年国内涤纶长丝产销量第一，看好行业集中度持续提升下公司长期盈利稳定性提升。

浙石化一期近期投产，预计贡献公司业绩增量。公司持有浙石化20%股权，根据公司公告，浙石化一期2000万吨产能2019年底全线投产，预计浙石化产能投产将贡献公司2020年业绩增量，从而弥补PTA行业盈利下降的损失，预计2020年公司整体盈利继续保持增长。此外，公司定位为全球涤纶长丝龙头，浙石化投产也将有助于保障公司原料稳定性。

投资建议：维持公司2019-2021年盈利预测至28.7/32.0/35.7亿元，对应EPS预测分别为1.55/1.73/1.93元，当前股价对应PE分别为9/8/7倍。维持目标价21元(对应2020年12倍PE)，维持“买入”评级。

桐昆股份(601233)公司二期可转债发行，转股价大幅提升-