群益证券(香港)--保利地产:公司1月销售销售增速放缓,拿地积极,维持“买入”评级【公司研究】

原标题：群益证券(香港)--保利地产:公司1月销售销售增速放缓,拿地积极,维持“买入”评级【公司研究】 来源：研报

【研究报告内容摘要】

公司2020年1月实现签约面积157.6万平方米,YOY-31%;实现签约金额235.9亿元,YOY-30%,1月销售均价14970元/平,MOM+8.1%,YOY+1.5%。

受到春节提前的影响,公司1月销售增速放缓。

公司主要布局于一二线城市,将受益于一二线城市房地产销售稳健增长;公司作为大型央企融资优势明显,使得公司能够在市场资金链紧张的情况下获取更多低溢价土地;目前公司已售未结转规模较快增长,业绩成长确定性较强,我们预计公司2019、2020和2021年净利润分别为266亿元、317亿元和368亿元,同比分别增长41%、19%和16%,对应EPS分别为2.2元、2.7元和3.1元,对应目前A股PE分别为6.8倍、5.7倍和5倍,2020年PB1.3倍,维持“买入”建议n公司11月份销售增速放缓,拿地积极:受到春节提前的影响,本月销售增速放缓。公司2020年1月实现签约面积157.6万平方米,YOY-31%;实现签约金额235.9亿元,YOY-30%,1月销售均价14970元/平方米,MOM+8.1%,YOY+1.5%。考虑到2月份销售活动因疫情影响复工时间较晚,2月销售同比数据预计仍将有较大幅度的下降。目前多个城市已经相继出台商品房预售条件放宽、公积金支持力度加大等政策,在这些政策的刺激下,预计二季度销售情况将有明显的好转。土地储备方面,1月份公司继续积极拿地,共取得9个项目,购置项目规划容积率面积为2315575平方米,共计权益价款110亿元,土地支出占销售比重达到46.6%。

n公司92019年业绩较快增长:根据公司发布的2019年业绩快报,公司实现营业收入2355亿元,YOY+21%,录得净利润为265.7亿,YOY+40.6%,EPS为2.23元(扣非后净利润256.5亿元,YOY+42%),公司业绩超出市场预期。分季度看,Q4公司实现营业收入1237亿元,YOY+24%,录得净利润为137.4亿元,YOY+47.6%,(扣非后净利润134亿元,YOY+47.4%)。公司2019业绩增速较快,主要由于1)公司经营规模扩大,结转面积同比增加;2)区域结构优化,结转毛利率提升。

n盈利预测与投资建议:公司主要布局于一二线城市,将受益于一二线城市房地产销售稳健增长;公司作为大型央企融资优势明显,使得公司能够在市场资金链紧张的情况下获取更多低溢价土地,进一步丰富土储,拓宽未来发展空间。目前公司已售未结转规模较快增长,业绩成长确定性较强,整体增速在头部企业中处于较快水平。我们预计公司2019、2020和2021年净利润分别为266亿元、317亿元和368亿元,同比分别增长41%、19%和16%,对应EPS分别为2.2元、2.7元和3.1元,对应目前A股PE分别为6.8倍、5.7倍和5倍,2020年PB1.3倍,维持“买入”建议