华宏科技(002645)：汽车拆解产业蓄势待发 产业链布局龙头初现

原标题：华宏科技(002645)：汽车拆解产业蓄势待发 产业链布局龙头初现 来源：安信证券股份有限公司

我国报废汽车回收水平较低，千亿市场空间待激活。据公安部统计，2019 年我国汽车保有量2.6 亿辆，汽车理论报废数量910 万辆，实际回收数量195 万辆，回收率仅为0.75%。其原因主要是传统报废回收规定存在多重掣肘，大部分报废汽车流入二手车市场或黑市交易回收，造成了严重的环境污染和交通安全隐患。对比美日欧等发达国家，汽车报废回收率为3~5%，是我国的4~6 倍。如未来三年按汽车回收率达到3%测算，预计废旧材料市场空间401 亿元，五大总成再制造市场空间799 亿元，合计高达1200 亿元，市场空间十分广阔。

汽车拆解政策逐步捋顺，《实施细则》呼之欲出。2019 年4 月，国务院通过《报废机动车回收管理办法》；5 月，《实施细则征求意见稿》发布。两个文件是汽车拆解行业的纲领性文件，理顺产业发展脉络。从这两份文件来看，政策思路是：1）取消总量控制：取消报废汽车回收行业一城一牌照限制，刺激回收企业规模扩大，对申请企业制订占地、设备等高门槛。2) 报废汽车市场定价：废除以往由政府定价，改为市场定价，引导汽车向报废途径流转。3）放开“五大总成”：允许报废拆解企业将“五大总成”销售给具有再制造、再利用资格的企业。产业对政策变化响应积极，但实施细则未正式颁布，产业各方仍在观望。

待《实施细则》正式出台，将彻底激活产业活力。

公司沿汽车拆解产业链布局，行业龙头气质初现。华宏科技是国内领先的废钢处理设备企业，主要产品包括废钢破碎线、剪切机、打包机、压实机等，均为汽车拆解的主要设备。

公司依托设备优势在汽车拆解回收运营领域积极布局：1）2018 年8 月收购北京中物博切入汽车回收拆解运营领域。中物博是北京7 大汽车回收拆解企业之一，具有军品报废回收资质。2）2019 年8 月，公司旗下环保产业并购基金收购河北欣芮18%股权，布局三元催化回收利用领域。3）近期公司拟发行定增收购的鑫泰科技作为国内钕铁硼回收龙头企业，可以利用报废汽车中的磁材废料作为回收材料。4）公司旗下东海华宏2019 年开始从事相关业务，2019H1 实现利润1318 万元，同比大幅增长257%。未来公司各业务协同效应显著，全方位打造汽车回收拆解产业平台。

投资建议：我们认为，公司布局汽车拆解链条多个高收益率环节，均已进入收获期，有望深度受益产业崛起，长期看好公司发展。预计公司2019-2021 年公司收入增速分别为15.0%、60.1%、35.6%，净利润增速分别为24.7%、62.0%、37.2%。维持买入-A 评级，给予6 个月目标价11.04 元，相当于2020 年16 倍市盈率。

风险提示：政策出台不及预期、废钢价格波动、鑫泰业绩不及预期