捷昌驱动(603583)受益全球消费电动化，打造网格型电驱动平台

原标题：捷昌驱动(603583)受益全球消费电动化，打造网格型电驱动平台 来源：海通证券

受益线性驱动行业东风，公司成长性与经营质量俱优。公司创立于2000年，为全球智慧办公、医疗康护、智能家居、工业等行业提供传动及智能控制解决方案。公司产业技术沉淀深厚，是国内线性驱动行业龙头企业和行业标准制定者。近年来受益于全球线性驱动行业快速发展，业务发展迅速，营业收入2012年-2018年复合增速51.8%，归母净利润年复合增速64.2%，并且经营性现金流充沛，资产负债率保持下行趋势。

受益消费升级，线性驱动渗透率提升空间广阔。线性驱动产品用于配套智能终端设备，广泛应用于医疗康护、智慧办公、智能家居等领域。随着人口老龄化趋势、薪酬待遇的提高，人们对生活便利性要求不断提高，线性驱动产品渗透率不断提高。根据我们测算2018年全球线性驱动市场规模达412亿元，在办公桌、家居、医疗床、汽车尾门的渗透率分别达4%、0.7%、5.5%和15%，具有广阔的提升空间，2022年全球市场有望达611亿元产品升阶筑高壁垒，打造多元网格型业务布局。我们认为线性驱动产品制造行业是一个技术含量高、资金密集领域，在客户服务粘性、产品稳定性、保持设计创新的能力上有较高要求。参考海外龙头，我们认为行业应用领域将不断拓宽，未来的行业龙头将打造多元网络型业务布局，技术、渠道和品牌实力不断加强，护城河将更加宽阔。虽然现在海外龙头凭借先发优势形成主导地位，但国内企业凭借较快的响应速度和持续的技术积累，其产品竞争力进步巨大，同时近年来业务发展迅速，与龙头的差距在逐渐缩小。

技术先驱，蓄势待发。从技术上，公司重视技术发展，在多年来投入下公司积累较强技术实力。从公司治理上看，2019年公司推出股权激励，明确未来3年增长。从产能上看，募投产能的投放助力公司把握目前行业发展机遇。

从环境上看，公司客户主要来自欧美，贸易摩擦缓和及马来西亚子公司的设立有助于公司进一步打开海外市场。

盈利预测。预计公司2019-2021年摊薄EPS分别为1.63、2.14、2.86元/股，2020年2月21日公司收盘价57.30元/股，对应我们预测的2019-2021年PE各35.15、26.78、20.03倍。考虑到公司产品具有较大发展空间，结合可比公司情况，给予2020年30-35倍PE，对应合理价值区间64.2-74.9元，给予“优于大市”的投资评级。

捷昌驱动受益全球消费电动化，打造网格型电驱动平台