欧派家居(603833)19年业绩超预期，Q4改善，扩品类与大宗继续驱动

原标题：欧派家居(603833)19年业绩超预期，Q4改善，扩品类与大宗继续驱动 来源：中信建投

事件

1月15日， 欧派家居 发布2019年年度业绩预增公告。公司预计2019年实现营业收入为126.60-138.11亿元，同比增长10%-20%归母净利润18.08-19.65亿元，同比增长为15%-20%；扣非后归母净利润为16.47-17.96亿元，同比增长为10%-20%。

分季度来看，预计2019Q4单季实现营业收入为31.25-42.76亿元，同比增长-5.65%-29.10%；归母净利润为4.30-5.87亿元，同比增长15.54%-57.80%；扣非后归母净利润为3.56-5.05亿元，同比增长为0.76%-43.17%。

公司业绩超出市场预期

我们的分析和判断

衣柜+配套品类驱动，多渠道发力，2019年业绩符合预期

公司2019年收入和净利润延续增长趋势。公司收入增长主要来源于公司新品类稳步扩展，关键品类和品牌战略有效落地，以及全渠道运营提步加速，具体来看公司在欧派、欧铂丽全屋定制的衣柜+配套品类增长强劲，工程、整装、拎包入住等渠道业绩发力，其余品类橱柜、卫浴、木门等品类表现稳定。

利润方面，公司净利润的增长主要来源于公司信息化及精益生产推进，职能体系改革创新提效，政府补助收益等。公司非经常性损益主要受政府补助收益影响，2019年公司收到政府补助款2.11亿元，初步确认的与收益相关的政府补助约1.28亿元左右。

全渠道建设加速，整装大家居、工程业务不断推进

公司积极开展全渠道建设，公司拥有家居行业最大的终端销售网络，经销商专卖店和公司直营店构成的门店销售网络拥有近7000家门店。截至2019年9月末，公司门店总数为7084家，较2018年末净增加376家，较2019年6月末增加66家。其中欧派橱柜(含橱衣综合)、欧派衣柜(衣柜独立)、欧铂尼木门、欧派卫浴、欧铂丽分别为2321、2182、953、618、1010家，分别较2018年增加45、69、128、59、75家，其中橱柜、衣柜门店数较2019年6月末略有减少。

同时，公司积极布局整装、大宗渠道，拓展客户资源，公司在行业内率先开展渠道变革。公司于2018年开始试点推进整装大家居业务，推进效果显著，截至2019年9月末目前已有整装大家居店面251家。大宗渠道持续发力，增长强劲，2019年上半年大宗业务收入保持50%以上的增速。整装和大宗渠道的迅速扩展成为公司业绩增长的重要动力。

品类扩展持续推进，衣柜、配套品类等增长迅速

面对消费分级、渠道分裂、传统零售客流减少等行业新变化，公司在不同单品采用不同销售策略，实现了新品类的持续扩展，传统优势品类的稳定增长。在橱柜方面，公司为满足不同消费群体和渠道要求，以套餐作为引流利器，全力提升产品客单价；欧派衣柜采用多措施为经销商减负，推动产品销售全屋化，不断提高家具配套产品占比，拉动终端客单值提升，并积极推广精装房拎包入住计划。木门、卫浴方面，公司打造“全屋引流套餐-主推套餐-品质套餐”的全方位、多层次套餐矩阵，利用套餐差异化增强店面引流。

公司通过多举措实现橱柜收入稳定，衣柜、配套等新品类增长迅速。2019年前三季度橱柜实现收入44.96亿元，同比+6.19%；衣柜实现收入35.05亿元，同比+21.27%；卫浴实现收入4.40亿元，同比+43.30%；木门实现收入4.13亿元，同比+37.37%；其他收入5.42亿元，同比+80.62%。

投资建议：

我们预计公司2019-2021年营业收入分别为134.75、157.51、181.74亿元，同比分别增长17.08%、16.89%、15.38%；归母净利润分别为18.89、22.55、26.67亿元，同比分别增长20.17%、19.35%、18.28%，对应P/E分别为27.2x、22.7x、19.2x，维持“买入”评级。

欧派家居(603833)19年业绩超预期，Q4改善，扩品类与大宗继续驱动