瑞普生物(300119)禽链高景气叠加重组禽流感三价苗优势，业绩实现高增长

原标题：瑞普生物(300119)禽链高景气叠加重组禽流感三价苗优势，业绩实现高增长 来源：广发证券

禽用疫苗销量增长迅速，业绩实现高增长。公司发布业绩预告，2019年实现归母净利润1.67-1.78亿元，同比增长40%-50%；其中2019年四季度归母净利润0.22-0.33亿元，同比增长69%-153%。业绩增长源于家禽养殖高景气，禽用疫苗销量快速增长。

受益禽链景气禽苗销售高速增长，猪用疫苗销量大幅下滑。根据公告的板块收入增速数据，我们测算2019年公司疫苗板块实现收入约6.9亿元，同比增长约20%，其中禽用疫苗收入占比约96%，其余为猪用疫苗。(1)禽用疫苗：2019年我国家禽养殖行业景气度持续上升，公司禽用疫苗市占率迅速提升，预计家禽板块实现收入超过6.5亿元，同比增长50%；其中控股子公司华南生物重组禽流感三价灭活疫苗于2019年2月上市，明显产品优势推动华南生物政府招采及市场化疫苗市占率均大幅提升，叠加2019年重组禽流感(H5+H7)三价灭活疫苗招标提价，销售迎来量价提升。据公告，预计华南生物2019年营业收入约3亿元，同比增长100%，生猪供应缺口短期难以恢复，禽肉替代需求有望继续刺激肉禽存栏量上升，公司禽苗销量有望保持高增长。(2)猪用疫苗：生猪产能大幅去化拖累猪用疫苗销量，根据行业整体情况测算，预计2019年猪用疫苗收入同比下滑约40%-50%。

产品结构优化，原料药及制剂板块整体持平。公司原料药业务下游主要为畜用兽药，在非瘟疫情下公司加大新型消毒剂等市场亟需产品销售力度，预计兽药板块整体收入保持平稳小幅增长。

维持“买入”评级。公司高致病禽流感三价苗优势明显，在禽用疫苗上行周期中市占率有望继续提升，猪用疫苗迎来恢复性增长，宠物药品陆续落地贡献增量。预计2019-2021年业绩分别为0.44元/股、0.66元/股、0.77元/股，合理价值21.12元/股，维持“买入”评级。

瑞普生物(300119)禽链高景气叠加重组禽流感三价苗优势，业绩实现高增长