日月股份(603218)全球大风机渗透率提升,开启提价新通道

日月股份(603218)全球大风机渗透率提升,开启提价新通道
2020年01月20日 19:34 国信证券

原标题:日月股份(603218)全球大风机渗透率提升,开启提价新通道 来源:国信证券

10万吨海上大风机铸件产能落地,售价提升势在必行

随着风电降本技术的发展,全球4MW以上大型风机占比快速提升,需求旺盛。公司2019年刚刚落成10万吨大型铸件产能,配套精加工能力也在2020年陆续达产4万吨左右。预计2020年公司将有5-6万吨(占比15%)风电铸件升级到4MW以上机型,单位售价提升42%,单位毛利润提升200%,每年4MW以上产品的出货量预计以占总量10-15%的速度提升。

产能一体化战略加速落地,毛利率可大幅提高

公司自主精加工产能逐步投产,单位产能可提升毛利率12个百分点,2020年公司达产精加工产能预计达到13-14万吨,未来还将以每年4万吨的速度增加至22万吨。2020-2022年综合产品毛利率预计逐年同比提升3%、1.6%和2.3%。

贸易摩擦若缓解助力产品国际化竞争力

公司目前已经完全打入海外头部客户供应链,出口产品销售单价(溢价14%)和盈利能力均优于国内。但受限于产能约束,2019年出口销量占比仅为21%。目前公司面临美国市场加征25%的关税措施,未来一旦贸易摩擦缓解,公司海外市场竞争力和盈利能力将显著提升。

提高盈利预测和估值,维持“买入”投资评级

通过多角度估值得出公司合理估值区间28.43-32.26元(前次估值区间21.52-26.52元),2020年动态市盈率分别为19倍和21倍,相对目前股价有27%-44%的溢价空间。公司精加工产能增长明确,但短期利息费用有所增加,业绩成长性确定。我们预计公司19-21年实现归母净利润5.02/7.92/10.12亿元(前次预测4.90/8.04/9.23亿,调整2.4/-1.5/9.6%),每股收益0.95/1.49/1.91元,利润增速分别为79%/57.6%/27.9%。

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