康斯特(300445)检测设备龙头成长逻辑不断验证，持续推荐

原标题：康斯特(300445)检测设备龙头成长逻辑不断验证，持续推荐 来源：中信建投

事件

公司公布2019年业绩预报，2019年公司预计实现营收2.83-2.92亿元同比增长18%-22%，预计实现净利润0.77-0.85亿元，同比增长5%-15%，营收增长符合预期，净利润增长略低于预期。

简评

(1)新品拓展顺利，高研发投入与财务费用高增长略拖累净利润。2019年公司研发投入的持续保持高增长，研发投入的营收占比接近20%，较2018年同期增长2pct；同时受到因美元汇率变动及银行定期存款利息下降等原因，本报告期财务费用同比增长60%，不考虑以上两个因素的影响，公司净利润如期保持稳健增长。

(2)国际市场成本转嫁能力强，增速降低主要受总体贸易影响。受到提高关税影响，公司在国际市场上产品的转嫁能力较强，国际市场增速下降主要是受到整体贸易环境的影响。

(3)新产品拓展顺利，公司成长逻辑持续验证，高研发加码新品，未来增长可期。公司新产品温度系列产品同比增长50%，进展顺利，表明公司作为检测设备龙头，其产品横向拓展的能力极强，其技术与渠道复用的长大逻辑不断得到验证：技术上，不同类型检测设备技术复用性高公司有足够技术积淀；客户渠道上，不同检测设备客户复用性高，公司品牌已经得到客户认可，我们认为公司以上优势为设备制造企业长大提供了良好的背景；公司2019年研发投入的营收占比接近20%，为公司后续新品推出奠定的基础。

(4)综上，我们认为公司营收持续稳健增长，以及新产品的持续高增长，是公司“长大”逻辑的不断验证；高研发投入，为公司后续新品推出又奠定了基础。我们认为经过长时间的技术沉淀，公司作为国内高端检测设备龙头、高端仪器龙头领军企业，积累了足够的护城河，已然能够与国际龙头媲美；随着产能的逐步扩张，公司制造环节、销售环节将会不断的得到梳理、调整，适应公司的成长，在体量上不断逼近国际龙头。

(5)投资建议：预计公司2019-2021年营收292.28、361.23、436.69百万元，同比增长21.53%、23.59%、20.89%，2019-2021年净利润82.14、106.78、129.21百万元，同比增长11%、29.8%、21%，对应PE33.2、25.31、20.92倍，维持“买入”评级。

康斯特(300445)检测设备龙头成长逻辑不断验证，持续推荐