中航重机(600765)改革再提速，业绩再上新台阶

原标题：中航重机(600765)改革再提速，业绩再上新台阶 来源：东方证券

事件：12月30日晚公司发布长期激励计划(草案)及限制性股票激励计划(第一期)草案，拟以6.89元/股的价格授予公司董事、高管、中层管理、核心骨干合计115人777万股股票，约占公司总股本的0.83%。

核心观点

改革再提速，首次推出股权激励，绑定管理层利益，激发公司活力。近两年，公司新管理班子改革步伐快，17-18年先后处置中航特材、中航世新等亏损资产，到18年底形成资产优、竞争优势强的军工锻铸+液压双主业。现在推出长期激励计划和首次股权激励草案，彰显出公司未来发展的信心。本次股权激励拟授予公司高管8人，份额20-30万股，核心人员115人602万股，人均5.23万股。激励授予后，将绑定管理层利益，进一步激发积极性和企业活力，公司业绩有望再上新台阶。

本次股权激励拟考核2020-2022年三年，业绩有望再上新台阶。本次股权激励有效期5年，包括2年锁定期和3年解锁期，分3年均匀解锁。授予后，公司将以2018年业绩为基准，考核2020-2022年的业绩情况。解锁时需满足：1)可解锁日前一年ROE不低于4.70%；2)可解锁日前一年度较草案公告前一年(2018年)的营业收入复合增长率不低于6.40%；3)可解锁日前一会计年度营业利润率不低于5.30%，且三个指标均不低于对标企业75分位。从可比公司情况看，该业绩解锁目标具有一定挑战性。

十年长期股权激励计划，中长期发展可期。本次股权激励是激励长期化的第一步，公司基于对未来发展的信心，制定了有效期为10年的长期股权激励计划，每期激励计划有效期5年，每期授予间隔期3年。定增成功落地后，随着3.6万吨大设备投产和新产能的补充，将大大提高公司业务竞争实力。军品高景气快速增长+液压业务减亏+民贸业务长期发展潜力逐步释放，公司中长期发展有望再上新台阶。

财务预测与投资建议

考虑到定增影响，我们调整公司19-21年EPS为0.31、0.44、0.58元(上次为0.31、0.52、0.67元)，认为目前公司合理估值水平为20年28倍PE，对应目标价为12.32元，维持买入评级。

中航重机(600765)改革再提速，业绩再上新台阶