通用股份(601500)国内和海外重要产能同时投产，产销规模即将快速增长

原标题：通用股份(601500)国内和海外重要产能同时投产，产销规模即将快速增长 来源：长城证券

核心观点

事件：①2019年12月27日，公司国内全钢智能工厂首条全钢子午线轮胎顺利下线，该项目投资14.34亿元，年产能为全钢胎120万条。②2019年12月28日，公司泰国工厂首条全钢子午线轮胎顺利下线，该项目投资3亿美元，年产能为TBR100万条+PCR600万条。

对此我们有以下点评：

通用股份 是中国卡车轮胎替换市场的领军企业之一。公司率先研发了短途工矿型轮胎，该产品在细分市场占据领先地位，为公司竞争力最强的产品。同时，公司具有高性价比的中长途无内胎产品，是中国全钢载重子午线轮胎替换市场的领军企业之一。

国内部分：全钢智能工厂投产，国内产销规模将大幅提升。2019年12月27日国内全钢智能工厂(年产能全钢胎120万条)首条全钢子午线轮胎顺利下线。该项目总投资金额约14.34亿元，预计满产后能够实现年销售收入(含税)20.71亿元。该项目为智能工厂，以全过程自动化、全领域信息化、全物流智联化的高端制造为目标，力争打造行业样板工厂。此外，该项目还获得了4989万元专项资金，将建立轮胎制造全生命周期数据平台，通过智能系统和装备，满足定制化、柔性化需求。

国外部分：高盈利能力的泰国一期工厂投产，也将为公司贡献明显的利润弹性。2019年12月28日，投资3亿美元的泰国工厂首条全钢子午线轮胎顺利下线。该项目一期产能为TBR100万条+PCR600万条，预计全部达产后能够实现年销售收入(不含税)21.80亿元。由于该项目在泰国，原材料采购成本和人力成本都相对偏低，同时享受为期8免3减半的优惠税收政策，因此该项目的利润率将明显高于国内同类产品。

投资建议：公司目前的总收入规模为35亿元上下，而国内全钢智能工厂满产后年销售收入(含税)高达20.71亿元，泰国工厂一期满产后年销售收入(不含税)高达21.80亿元，这两个工厂都在19年12月底正式投产，预计公司即将进入快速增长期，未来2-3年公司规模将快速扩张。我们预计公司19-21年总营收依次为33.85、53.91、73.98亿元，增速依次为-12.0%、59.3%、37.2%；归母净利润依次为1.29、2.35、4.66亿元，增速依次为-12.6%、81.6%、98.2%，当前市值55.4亿元，对应PE依次为42.8、23.6、11.9倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

通用股份(601500)国内和海外重要产能同时投产，产销规模即将快速增长