世运电路(603920)被遗忘的明珠-特斯拉PCB主力供应商

原标题：世运电路(603920)被遗忘的明珠-特斯拉PCB主力供应商 来源：财通证券

特斯拉贡献汽车PCB收入的20%。

公开信息表明，公司来自特斯拉的收入规模约为1.8亿元，在公司汽车PCB板块中占比达20%，总收入占比为7.1%。

我们推断特斯拉2019年全球销量超过30万辆是大概率事件，按单台PCB用量3000元计算，则2019年特斯拉PCB空间为10亿元左右，公司在特斯拉的市场份额约为18%，是其PCB主力供应商。

汽车PCB占比或将提升至56%。

公开信息表明公司汽车PCB业务已占36%的比重，我们按照2019年25.35亿元收入计算，则2019年汽车业务收入为9.12亿元，较2018年增长28.6%，高于公司整体增速8.6个百分点。

根据公司募投产能规划，新增200万平方米的产能基本用于汽车领域，远期看公司汽车PCB业务占比将达56%，再考虑到公司储备的世贸项目，我们认为汽车PCB占比有望在3-5年内达70%。

新能源汽车PCB或将贡献50%的增量。

欧洲车企宝马、奔驰、大众都在加大对新能源车的投入，大众汽车规划未来10年生产2000万辆新能源汽车，预计到2025年50%车型将为新能源汽车，宝马和奔驰都在跟进。

目前公司已进入美国安波福(德尔福)、韩国Mobis、日本松下、日本矢崎等汽车电子巨头，我们判断随着公司产能投放和新客户的开拓，未来3-5年收入增量的50%将来自于新能源车。

投资建议。

我们维持2019-2021年净利润3.2亿元、4.5亿元和6.32亿元的预测，对应2019-2021年EPS分别为0.78、1.1和1.54元，对应2019-2021年PE分别为21.2、15和10.7倍，维持“买入”评级，鉴于新能车趋势逐渐明朗，我们调高目标价到25元。

世运电路(603920)被遗忘的明珠-特斯拉PCB主力供应商