尴尬的医药白马股，卖完孔雀，却迎来“黑天鹅”？

原标题：尴尬的医药白马股，卖完孔雀，却迎来“黑天鹅”？ 来源：盈票订阅号

海正药业 是一家成立超60年的老牌药企，自2000年上市以来，公司的营收超过百亿，位居国内医药企业前列，但一直面临增收不增利的困境。

连亏四年

在今年，由于短期资金压力，海正药业频频出售旗下资产。曾在短短三个月内拟出售的高达30多亿的资产，除了卖房卖股权，其中最为“出圈”的是卖孔雀。当时，海正药业方表示，是基于“聚焦主业发展”经营发展战略需要。

海正药业之所以频频“卖卖卖”，是因为近年来公司一直面临着业绩、负债等多重压力。数据显示，海正药业净利润从2014年的3.08亿元陡然下滑至2015年0.14亿元，此后持续低迷。2018年，公司净利润为-4.92亿元，同比下滑3730.15%，扣非净利润为-6.12亿。

在2015年至2018年扣非净利润连续四年亏损的情况下，负债总额一路高涨。2015年2018年，海正药业负债率分别为57.42%、61.27%、63.6%、66.24%。

今年前三季度，公司实现营业收入83.12亿，同比增长6.5%。净利润12.55亿，同比暴增175.42倍，但是扣非后净利润仍然亏损，为-4.04亿，同比减少271.45%，资产负债率66.16%；应收账款21.71亿元，与年初相比增长6.98亿元。

净利润极少并进入大幅亏损状态，这对于一家营收过百亿的药企而言，“阵痛”是强烈的。经营业绩持续低迷的海正药业，也在想方设法寻找突围之道，包括聚焦主业，研发创新药、出售资产，剥离非主营资产等，这似乎也是为何海正药业频繁“卖卖卖”的原因。

巨额计提

令人想不到的是，近日高投入强研发创新药扭转颓势的海正药业，在新药获批同日突然爆出业绩“黑天鹅”，宣布计提减值超13亿元，并相应减少公司年净利润。研发项目开发支出转费用化处理约4.1亿元，不知道后续是否会面临部分研发终止。

其中，海正药业对公司在建工程及固定资产计提资产减值准备约9.4亿元。数据显示，2018年海正药业的固定资产规模为77.03亿元，在建工程规模则为49.34亿元，固定资产周转率为1.41，总资产周转率为0.47，固定资产规模庞大且周转率不仅远低于行业，减值的压力可见一斑。

粗略计算，上述研发项目开发支出转费用化处理以及计提资产减值准备共计17.28亿元，其中资产减值准备金额约为13.17亿元。但值得注意的是，今年前三季度，海正药业的归母净利润为12.55亿元，这也意味着，这笔巨额减持可以说是几乎透支了公司的之前的净利润。

这一重大财务变动，引发了上交所的关注，当晚上交所火速下达问询函，要求公司披露减值项目的更多细节。

至于海正药业为什么会选择在2019年年末计提这项巨额资产减值，有相关人士分析称，原因可能在于，2019年前三季度，海正药业因资产处置取得巨额投资收益，从而有充足空间对冲该项资产减值影响，2019年报净利润很可能不至于录得亏损。

但巨额计提后，“一朝回到解放前”的海正药业还有多少时间试错？