紫光国微:收购Linxens加码智能安全芯片

原标题：紫光国微:收购Linxens加码智能安全芯片 来源：信息早报

紫光国微 （002049）作为国内优质的芯片设计企业,产品线丰富,包括智能安全芯片、特种集成电路、FPGA、存储器、晶体元器件和功率器件等。其中,智能安全芯片是第一大主营,深耕多年,市占率国内领先,取得了众多国内外顶级安全权威认证,屡创安全芯片领域技术新高。卡安全芯片方面,在安全物联/支付/身份识别等领域领先,一方面保证中低端智能卡稳定出货,另一方面大幅增加高端卡芯片出货,积极布局eSIM、超级SIM、车规级安全芯片等新品。终端安全芯片方面,传统USB-Key、智能POS等增长较快,延伸至无线充电、智能门锁等新兴市场。拟收购Linxens,获得稳定的微连接器和RFID供应,加码智能安全芯片产业链。智能安全芯片市场迎来多点增量,公司作为龙头在5G/物联网时代大有可为。

5G与自主可控趋势明显,特种集成电路与FPGA高速成长。旗下国微电子是特种集成电路的龙头企业,产品涵盖高性能微处理器、FPGA、存储、总线器件、接口驱动器件、电源芯片系列。装备信息化及安全可控,驱动特种IC行业快速增长,公司大客户数、合同量、销售额均大幅增长,毛利率维持较高水位,业绩有望继续提升。而FPGA业务主要由紫光同创承担,国内通信FPGA业务领先,拥有持续丰富的产品线,国内行业最多的专利技术,最先进的生产工艺。Titan系列是我国第一款自主千万门级的高性能FPGA,打破国外垄断导入中兴等通信客户。公司正在研发28nm、40nm 新产品,且开始规划上亿门级的16nm芯片,在未来将切入5G应用。

剥离存储业务改善盈利,晶体元器件及功率器件仍具看点。西安紫光国芯负责存储业务,产品包括DRAM 芯片设计及模组,国内客户稳步突破中,在服务器/个人计算机/机顶盒/电视机等出货稳步增加,DDR4 及LPDDR4 将在19 年底推出。公司拟转让76%股权至紫光存储,改善盈利结构,配合紫光集团大存储战略。此外,晶体元器件和功率器件仍具看点,公司属于国内唯一掌握全系列压电晶体制造技术的龙头,国产化率不足10%,替代空间巨大,加上5G带动晶振需求,公司积极布局5G产品,业绩有望回暖。公司功率半导体业务涵盖中高压产品,包括MOS、SJ MOS、IGBT 等先进功率产品,亦有望国产突破。

公司聚焦智能安全芯片及特种IC业务,部分剥离存储业务改善盈利,国产自主可控趋势下受益机会确定。因收购尚未完成暂不考虑Linxens并表,同时拟将西安紫光国芯76%股权转让,预计存储器业务预计将在2020年也不再并表。基于以上假设,预计2019~2021年营收32.5/30.5/37.7亿元,归母净利润4.85/6.58/7.82亿元,EPS为0.80/1.09/1.29元,对应PE为57/42/35X,以2020年55xPE,给予“买入”评级。