鸿远电子：MLCC核心企业 优质民参军典范

原标题：鸿远电子：MLCC核心企业 优质民参军典范 来源：国泰君安

本报告导读：

市场认为公司业务简单，业绩弹性有限，且民品业务增长存在不确定性；但我们认为，公司自产军品需求景气，民品长期趋势向好，直流滤波器有望打开成长空间。

投资要点：

首次覆盖鸿远电 子，目标价57元，增持。市场认为公司业务简单，业绩弹性有限，且民品业务增长存在不确定性；但我们认为，公司自产军品需求景气，民品长期趋势向好，直流滤波器有望打开成长空间。预计2019-21 年EPS 为1.60/1.99/2.36 元，给予目标价57 元，增持。

军用MLCC 核心供应商，需求有望持续景气。1）公司深耕MLCC 近20 年，是国内三大军用MLCC 供应商之一，98%以上的自产产品用于各大军工领域，下游以航天为主（44%）。2）短期军改结束带来军用MLCC 行业补偿式发展，预计19-20 年增速20%+；长期来看，武器信息化发展叠加高端军用MLCC 国产化发展，行业需求有望持续景气。 3）新产能（扩产150%）将于2020 年建成，为公司成长提供动力。

代理业务定位高端工业，长期趋势向好。1）公司从代理起家，主要定位高端工业类产品，具备较强的应用方案、服务和渠道优势。2）随着民用MLCC 供需趋于平衡，预计毛利率小幅回落，同时光伏新政以及区块链需求趋缓使得业绩短期承压；但长期来看，公司代理业务下游以新能源、区块链等新兴领域为主，成长趋势依然向好。

向产业链下游延伸，直流滤波器打开成长空间。1）直流滤波器是公司向产业链下游延伸走出的第一步，目前国内高性能产品依靠进口，军用市场初步国产化规模约2-3 亿元。2）2015 年公司开始小批量生产并销售直流滤波器，得到航天科技等客户认可，未来有望成为新业绩增长点。

风险提示：军费增速低于预期；直流滤波器业务进展低于预期。