【华泰证券研究所】每日晨会启明星20191121

原标题：【华泰证券研究所】每日晨会启明星20191121 来源：华泰证券研究所

晨会分享内容目录

买方反馈（公募机构）

【宏观 | 李超、程强】点评10月财政数据: 政府性基金收入好印证地产需求好

【固收 | 张继强、张亮】11月LPR报价点评: 降幅未超预期，看点在5年期联动

【金工 | 林晓明、黄晓彬】东京证交所股价指数（TOPIX）的投资价值分析: 工业日本的“标普500”：东证指数

【机械 | 章诚、李倩倩、关东奇来、黄波】机器人(300024 SZ,中性): 经营稳健的国产机器人龙头

【TMT-计算机 | 谢春生、郭雅丽、郭梁良】四维图新(002405 SZ,买入): 获华为订单，智能驾驶落地或加快

买方反馈（公募机构）

大盘观点：

目前通胀上行，市场风险偏好下降，流动性趋弱，并且年底兑现收益意愿较强烈，客户判断短期市场以震荡为主，操作策略上偏稳健，倾向自下而上地选择前期跌幅较大且有业绩的个股。目前大家比较一致的看法是寻找低估值品种，比如看好在政策刺激下的基建、地产板块的表现。也有客户看好受益通胀的农业、食品股的表现。中期来看较多客户依旧看好产业趋势更好的科技龙头。

行业观点：

较多的客户看好汽车、传媒、地产以及医药板块。

重点推荐

宏观 | 李超团队

点评10月财政数据: 政府性基金收入好印证地产需求好

1-10月累计，全国政府性基金预算收入同比增长8.7%，增速较1-9月提高1个百分点，在6月累计增速转正后已经连续5个月增速提高。其中国有土地使用权出让收入增长6.9%，增速较前值提高1.1个百分点。我们认为，中央坚持“房住不炒”，但我国城镇化仍在进程中，土地出让收入增速的提升也反映了地方政府财政一定程度的收支压力。我们认为，这一数据也侧面反映出地产商的拿地意愿其实不低，我们估计地产商倾向拿地的城市应该集中在一二线和部分棚改货币化仍在推进的三四线城市。考虑到去年四季度基数走低，我们预计土地出让收入增速微幅提升的趋势可能持续。

风险提示：经济下行超预期、政策落地不及预期。

发布时间：20191120

报告评级：无

分析师SAC：李超 S0570516060002/程强 S0570519040001

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固收 | 张继强团队

11月LPR报价点评: 降幅未超预期，看点在5年期联动

近期央行接连下调政策利率，继续打消货币政策收紧担忧，制约利率上行空间。但OMO小步慢跑，资金利率能否持续降低还需要观察，尤其是房地产调控边际松动对市场情绪有抵消作用。债市对后续继续调降OMO利率形成一定预期之后，本次MLF-OMO-LPR利率小幅三连降落地，市场歇歇脚实属正常。但债市震荡市的核心逻辑尚未逆转，重申十年期国债3.3%是配置分水岭，临近4月高点是良机，3.2%以下交易空间有限，短期再次挑战3.0%的难度还较大。

风险提示：财政政策发力超预期，通胀走势超预期。

发布时间：20191120

报告评级：无

分析师SAC：张继强 S0570518110002 /张亮 S0570518110005

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金工 | 林晓明团队

东京证交所股价指数（TOPIX）的投资价值分析: 工业日本的“标普500”：东证指数

东证指数是反映日本整体经济走势的重要股票市场指数，该指数类似于美国的“标普500”，成分股覆盖行业广泛，风险较为分散，能够全面反映日本经济发展整体走势，有助于投资者分享日本经济增长红利。目前处于历史估值低位，具安全投资边际。历史净值表现优秀，与全球指数周期存在一定相位差异，受短中周期影响，上行空间较为广阔，具备良好的投资价值与配置价值。

风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险，投资需谨慎。报告中涉及到的具体基金产品不代表任何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待。

发布时间：20191120

报告评级：无

分析师SAC：林晓明 S0570516010001/黄晓彬 S0570516070001

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机械 | 章诚团队

机器人(300024 SZ,中性): 经营稳健的国产机器人龙头

公司是国产机器人龙头，拥有完整机器人产业价值链，产品线布局多元化，行业与客户覆盖多样化。公司经营稳健，业绩短期承压，但具有较强的抗风险能力。相比国内同行，公司具备技术/人才/品牌/项目经验优势；相比国外同行，公司具备成本/综合服务优势。预计公司2019-21年EPS为0.28/0.33/0.40元，PE为49/42/34倍。给予20年PE估值40~44倍，目标价13.09~14.40元。目前估值溢价已体现其优势地位，首次覆盖，给予“中性”评级。

风险提示：下游行业投资增速下降；市场竞争加剧；经营管理和人力资源不匹配发展需求；技术研发不及预期；毛利率大幅下降；应收账款出现大额坏账；存货发生大幅跌价。

发布时间：20191120

报告评级：中性

分析师SAC：章诚 S0570515020001/李倩倩 S0570518090002/关东奇来 S0570519040003/黄波 S0570519090003

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TMT-计算机 | 谢春生团队

四维图新(002405 SZ,买入): 获华为订单，智能驾驶落地或加快

根据公司公告，四维收到华为关于采购公司规定区域内自动驾驶地图数据的申请。四维将为华为提供高精度地图测试验证服务，同时，双方将共同完成华为自动驾驶验证项目，推进华为自动驾驶项目落地。我们认为，四维与华为的合作，有望推动四维智能驾驶业务快速向前推进。我们预计，公司2019-2021年EPS分别为0.18、0.24、0.28元，维持“买入”评级。

风险提示：高精度地图产品落地节奏低于预期风险，双方合作进度低于预期风险。

发布时间：20191120

报告评级：买入

分析师SAC：谢春生 S0570519080006/郭雅丽 S0570515060003/郭梁良 S0570519090005

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即时报告分享：

【宏观 | 李超,程强】点评10月财政数据: 政府性基金收入好印证地产需求好

【固收 | 张继强,张亮】11月LPR报价点评: 降幅未超预期，看点在5年期联动

【金工 | 林晓明,黄晓彬】东京证交所股价指数（TOPIX）的投资价值分析: 工业日本的“标普500”：东证指数

【TMT-计算机 | 谢春生,郭雅丽,郭梁良】四维图新(002405 SZ,买入): 获华为订单，智能驾驶落地或加快

【机械 | 章诚,李倩倩,关东奇来,黄波】机器人(300024 SZ,中性): 经营稳健的国产机器人龙头

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