柳钢股份(601003)经营稳健，成本拖累业绩

原标题：柳钢股份(601003)经营稳健，成本拖累业绩 来源：国泰君安

本报告导读：

公司2019前三季度钢材产销量保持高位，铁矿价格上行带来成本压力导致其业绩承压。随着四季度铁矿供需缺口逐渐弥补，铁矿价格高位回落，公司业绩有望逐渐回升。

投资要点：

维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收351.22亿元，同比升1.94%；归母净利润14.84亿元，同比降54.41%；公司Q3单季营收122.44亿元，同比升3.15%；公司前三季度归母净利润分别为8.60、12.14、2.19亿元，公司盈利承压。考虑到行业供给大幅上升，叠加铁矿价格上行，下调公司2019-2021年EPS至0.70/0.75/0.80元(原1.25/1.34/1.52元)，给予公司2019年8倍估值，下调公司目标价至5.60元，“增持”评级。

吨钢毛利环比大幅下滑，三季度业绩承压。2019年前三季度公司钢材销量分别为172、218、189万吨，吨钢售价为分别为5959、5788、6484元/吨，吨钢成本分别为5553、5031、6484元/吨，吨钢毛利分别为406、756、441元/吨，吨钢三费分别为131、280、313元/吨，吨钢净利分别为223、404、116元/吨，公司三季度吨钢毛利、净利环比均大幅下滑。

资产负债率保持低位，财务费用持续下降。2019年3季度末，公司资产负债率58.36%，同比下降4.64个百分点。公司2019年前三季度财务费用率为0.22%，较2018年全年下降0.56个百分点。

钢铁需求保持强势叠加矿价回落，公司业绩有望回暖。宏观数据显示地产韧性犹存，而基建及汽车有望回暖，四季度钢铁需求或仍保持强势。公司为广西省龙头钢企，省内钢材需求偏强，公司将充分受益强势的需求。Q4铁矿供需缺口逐渐弥补，在矿价高位回落背景下，公司业绩有望逐渐回升。

柳钢股份(601003)经营稳健，成本拖累业绩