中国人保解禁日股价跌停 保险责任准备金暴增引关注

　　原标题：中国人保解禁首日机构出逃股价跌停 保险责任准备金暴增引关注

　　来源：投资时报

　　今年前三季度，中国人保提取保险责任准备金同比暴增24.82倍，资产减值损失同比大增177.7%

　　《投资时报》记者 田文会

　　解禁压力猛如虎。

　　11月18日，是中国人保（601319.SH）A股IPO限售股解禁后首个交易日，午后开盘不久其股票即已封死在跌停板上，直至收盘。当天其股价收于7.16元。而A股其他四家保险公司皆微幅上涨。中国人保H股即中国人民保险集团（01339.HK）当天收于3.21港元（合2.87元人民币），仅收涨0.31%。

　　当日盘后龙虎榜显示，中国人保A股当天卖出前五名皆为“机构专用”，累计卖出10.57亿元，当天买入前五累计买入6314万元，买卖前五净流出约9.94亿元。

　　就目前中国人保的估值来说，虽然其A股较H股的溢价仍然比其他A/H股险企高出不少，但在A股险企中已无明显高估。解禁当天机构夺路狂奔，撤离的速度似乎有些超出预料。

　　今年前三季度，中国人保业绩实现较好增长，归属于母公司股东的净利润同比增76.3%。不过隐忧也在浮现，其提取保险责任准备金同比暴增24.82倍，资产减值损失同比大增177.7%。

　　《投资时报》记者就上述问题联系中国人保，其相关负责人表示，股价跌停主要还是受解禁影响，跟公司经营和业绩无关。从A股估值看，中国人保在解禁下跌之前已经与A股同行相仿。战配（战略投资者）和机构有兑现收益的需求，他们也不会完全只考虑估值。看不出具体是哪些机构卖出，不过从交易量和对股价压力判断，他个人认为有战配在卖出。

　　对于计提准备金大增，该人士称，准备金计提根据业务情况和清算规则作出，增加的原因之一是有部分险种发展增速度较快，准备金相应提得较多，另外，在比较审慎的原则下，也可以相应多提一些。

　　解禁首日机构狂抛

　　11月18日，中国人保A股解禁首日的表现有些用力过猛。

　　其当天换手率为3.47%，为今年6月21日以来最高。盘后龙虎榜显示，当天卖出前五名皆为“机构专用”，累计卖出10.57亿元，卖出前二的卖出额皆超过3亿元；当天买入前五累计买入6314万元，其中买一为“沪股通专用”，买入额为1469.79万元。买卖前五净流出约9.94亿元。

　　11月12日，中国人保公告首次公开发行部分限售股上市流通，本次限售股上市流通日期为11月18日，上市流通数量为约45.90亿股，占该公司股本总数的10.38%，涉及该公司8名股东。

　　其中，全国社会保障基金理事会（下称社保基金会）持有股份为约38.02亿股，占该公司股本总数的8.6%，占本次上市流通限售股的82.82%；战略投资者持有股份合计为7.89亿股，占该公司股本总数的1.78%，占本次上市流通限售股的17.18%。

　　中国人保总股本为约442.24亿股，本次解禁前有限售条件的流通股份合计344.87亿股，无限售条件的流通A股和H股分别为约10.11亿股和约87.26亿股，合计约为97.37亿股。解禁后，有限售条件的流通股份合计298.96亿股，占该公司股本总数的67.60%，无限售条件的流通A股和H股分别为约56.02亿股和约87.26亿股，合计约为143.28亿股。

　　中国人保A股于2018年11月16日上市，社保基金会相应股票及另外7名A股战略投资者的获配股票锁定期限为12个月。

　　此次解禁，除了社保基金会，另外7名A股战略投资者中有三家为寿险公司产品，四家为基金产品。其中，寿险产品解禁数量总计为4.75亿股，占公司总股本比例为1.07%，分别为中国人寿（601628.SH）、新华保险（601336.SH）、太平人寿保险旗下产品，解禁数量分别为2.95亿股、8982万股、8982万股，占公司总股本比例分别为0.67%、0.20%、0.20%。四家基金产品的解禁数量总计为1.50亿股，占公司总股本比例为0.71%，皆为3年封闭运作战略配售灵活配置混合型投资基金（LOF），解禁数量分别为8982万股、7485万股、7485万股、7485万股，占公司总股本比例分别为0.20%、0.17%、0.17%、0.17%。

　　A股较H股溢价仍较高

　　除了解禁压力，就估值来说，中国人保A股今年一度大幅高出同行A股及中国人保H股估值。目前，其估值在A股险企中已基本没有溢价，不过相较其自身H股估值，仍存在较大溢价。

　　五家A股上市险企中，11月18日，中国人保、中国平安（601318.SH）、中国人寿、中国太保（601601.SH）、新华保险的市净率分别为1.77倍、2.53倍、2.64倍、1.91倍、1.8倍。在11月18日跌停前一个交易日，中国人保的市净率为1.96倍。

　　市盈率方面，11月18日，中国人保、中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险的动态市盈率分别为11.1倍、9.39倍、13.06倍、10.62倍、8.3倍。在11月18日跌停前一个交易日，中国人保的动态市盈率为12.42倍。

　　从市净率看和动态市盈率看，中国人保在A股上市险企中已基本没有高估。但相较其H股，即中国人民保险集团，按11月18日收盘价，中国人保A股仍高出149.48%。

　　11月18日，中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保的A股较H股分别溢价8.14%、91.08%、64.5%、37.1%。

　　今年8月，中国人保方面在半年业绩发布会上表示，“A、H两个市场的投资者结构完全不同，有溢价是正常的。同时，A股市场对于人保集团的回归，也是高度关注的。如果说哪个市场被低估，我们认为是H股被低估了。”

　　今年1月23日到3月8日，中国人保从5.32元一路拉升至最高12.89元，途中拉出了7个涨停板，上涨1.42倍，较H股的溢价一度高出3.2倍。

　　保险责任准备金暴增25倍

　　虽然今年中国人保业绩增长较好，但是该公司也存在保险责任准备金增长过快的隐忧。

　　11月15日，中国人保公告今年前10月保费收入，经由该公司子公司中国人民财产保险、中国人民健康保险及中国人民人寿保险所获得的原保险保费收入分别为人民币3612.5亿元、199.94亿元及903.86亿元，同比分别增长12.46%、51.98%、3.20%。上述三家子公司原保险保费收入合计为4716.3亿元，同比增11.77%。

　　中国人保今年三季报显示，该公司前三季营收为4237.59亿元，同比增7.5%，保险业务收入为4403.55亿元，同比增12.3%，营业支出为3951.55亿元，同比增7.1%，归属于母公司股东的净利润为213.68亿元，同比增76.3%。不过，归属于母公司股东扣除非经常性损益的净利润仅为179.08亿元，同比增48.4%。

　　营业支出中，提取保险责任准备金为421.32亿元，同比暴增24.82倍，原因为保险业务结构调整；资产减值损失为23.99亿元，同比大增177.7%，原因为资本市场波动。同时，营业收入项目“转回/（提取）未到期责任准备金”中，今年前三季度，提取未到期责任准备金为273.12亿元，同比大增149.7%，原因为保险业务增长。

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