上市十年第六次大手笔增发，定增“上瘾”的水晶光电被机构爆卖

原标题：上市十年第六次大手笔增发，定增“上瘾”的水晶光电被机构爆卖 来源：环球老虎财经

11月16日,水晶光电公告称,公司拟非公开发行募资不超过22.5亿元，用于主业及补充现金流。不过水晶光电近年的主业增速放缓，净利率下降。此外，其二股东将进行大额减持，公司近期也发布了回购计划，一边减持一边回购一边定增，着实有些奇怪。

11月16日,水晶光电公告称，公司拟非公开发行不超过2亿股，募集资金总额不超过22.5亿元，定增的目的是为了满足资金需求，优化财务结构，提升公司盈利能力，增厚股东回报。

公告显示，本次定增将大部分用于智能终端用光学组件技改项目，移动物联智能终端精密薄膜光学面板项目，还有4亿元用于补充流动资金。

值得注意的是，在定增的同时，其二股东将进行大额减持。加之此前公司发布的回购计划，这些操作着实让人眼花缭乱

而从二级市场的反馈来看，投资者选择“走为上计”。日内水晶光电股价低开后震荡下行，盘中一度跌近9%，收跌6.97%，报13.74元。而在盘后龙虎榜上，水晶光电前5个卖出席位，除去深港通席位外清一色为“机构席位”，买入席位则多为营业部席位。

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定增“上瘾”

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光电产业往往前期投入巨大，后续则因迭代导致增资入股频繁，股权结构分散，原股东权益稀释较多，水晶光电也不例外。

2008年上市时，水晶光电共有星星集团有限公司、上海复星化工医药投资有限公司、云南国际信托投资有限公司、浙江大学创业投资有限公司、浙江嘉银投资有限公司和林敏等14位自然人等，一共19方股东。财务投资者占据绝对数量。

上市之后，水晶光电经营业绩实现了快速增长，但其于公司先后投资收购了8家公司，实施定增4次以增稠业绩有关。根据Choice数据，水晶光电分别在2011年，2014年（两度），2015年四度采用定向增发募集股票，合计募集规模达17.6亿。

2017年3月，水晶光电试图再度出手定向增发募集12亿元，募集资金用于“蓝玻璃及生物识别滤光片组立件技改项目”及补充流动资金。其中，“蓝玻璃及生物识别滤光片组立件技改项目”投资10.06亿元，用以扩大公司的蓝玻璃和生物识别滤光片组立件产能，建设期24个月。然而由于遭到再融资新政的限制，水晶光电在两个月后的股东大会上通过了终止定增决议。

一计不成，又生一计。半年后的2017年11月，水晶光电宣布发行11.8亿元可转债作为再融资新政迂回策略。截至2019年三季度，水晶转债因转股，总股本增加400.9万股，可转债股东通过二级市场退出约4904.3万元。

按照新的定增计划，水晶光电的发行价格将不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的 90%。粗略计算在14-15元左右。而发行股份数量预计不到目前总股本的20%，水晶光电的股东股本将再一次面临稀释。

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定增“上瘾”，董监高集体护航

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一边是二级市场的股本权益稀释，一边则是公司产品竞争力的每况愈下。

近年来，水晶光电毛利率逐年降低。2016 年、2017 年、2018 年和 2019 年 1-9 月，公司综合毛利率分别为 31.62%、 30.67%、27.91%和 26.47%。同时，公司的归母净利润增速也在下滑，数据显示，2016年-2018年公司的归母净利润增速分别是70.05%、40.35%和31.57%。值得注意的是，2018年上市公司的归母净利润为4.68亿元，而水晶光电曾于2018年6月减持参股子公司日本光驰约90万股票，获利约1.34亿元（扣除成本、税费后）。

除去非经常性损益后，水晶光电2018年的净利润同比下降8.43%。而眼瞅着证监会再融资政策开放，水晶光电定增的把戏再一次准时光临，疑似“定增”上瘾。

今年的情况事实上也颇为类似，水晶光电也于2019年9月12日—2019年10月25日通过日本东京证券交易所系统累计减持公司参股子公司日本光驰78.73万股普通股股份，累计成交金额为约1.68亿元。这对于2019年的业绩或也有良好助益。

2019年8月27日，水晶光电发布了回购公告，表示公司拟使用自有资金以集中竞价方式从二级市场回购公司股份，资金总额不低于1亿元、不超过2亿元，回购股份价格不超过14元/股(含)。

不过截至目前，上述计划的回购总额收购不到100w。这或许是其二级市场股价收到回购消息提振，股价开始持续上行，超过回购价所致。水晶光电回购公告发布当日水晶光电收盘价为12.68元，离14元的回购上限仅有1.32元的差距，比14元的回购上限低10.41%。一个涨停的时间，水晶光电股价就将超过回购上限价格。

更有意思的是，2019年其中一项减持计划中，公司董事长林敏、副总经理李夏云、副总经理兼财务总监郑萍、副总经理兼董事会秘书熊波在减持计划期限内（自2019年5月8日起至2019年11月8日期间）均未减持公司股份。而据了解在2009年，限售股解禁刚过不久，董事长林敏就带头开始减持。随后，其他一众董监高轮番减持。上市10年来，多个年度均进行了减持。

减持计划期限内一股未减，以及回购股价，似乎有为定增护航的意味。

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代为减持？

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不过奇怪的是，水晶光电于10月15日发布公告称，公司持股5%以上股东台州农银凤凰金桂投资合伙企业(以下简称 “农银凤凰”)拟合计减持公司股份不超过6731万股(占公司总股本比例不超过5.98%)，股份减持原因系自身资金需求。

据了解，农银凤凰与星星集团是一致行动人。水晶光电控股股东星星集团于2018年11月19日与农银凤凰签署了《星星集团有限公司与台州农银凤凰金桂投资合伙企业(有限合伙)之股权转让协议》，星星集团将其持有的公司7300 万股(占公司总股本的8.46%)股份以人民币10.03元/股的价格协议转让给农银凤凰金桂。

市场分析，2018年11月，星星集团将所持的7300万股转让是为了解除质押风险。众所周知，高比例进行股权质押会有爆仓等风险。二级市场上，2015年，水晶光电股价曾高达50.60元，2019年5月20日，股价最低跌至8.12元，最大跌幅达七成。不过从近半年股价表现来看，当前增长逾58.84%。

据悉，从2009年开始，星星集团就频频将所持水晶光电股权进行质押融资。2014年开始，星星集团的高比例股权质押频现，2018年质押率曾达100%。2019年第三季度报显示，星星集团持有9519.48万股，质押了8377.14万股，占所持股份的87.99%，质押率有所下降。

农银凤凰此时选择退出，按照当前股价来说还有不少收益。而星星集团如果能够接回这些股份，对于巩固其控股地位也有帮助。以水晶光电目前的股权结构来看，其股权较为分散。除了大股东星星集团持股10.99%，星星集团一致行动人农银凤凰持股8.43%之外，其余股东的持股比例均在5%以下。大股东的股份占比越低，其对企业的控制力也会随之下降。