浪潮信息(000977)服务器需求拐点受益者

原标题：浪潮信息(000977)服务器需求拐点受益者 来源：华泰证券

服务器龙头，产业地位不断提升

浪潮信息 是国内服务器领域龙头企业。根据IDC&Gartner2018全年数据，浪潮在服务器销售额、出货量以及市场份额三类排名均为全国第一。我们认为，全球服务器需求增速向上的拐点或将在2020Q1-Q2出现，浪潮作为全球服务器领域龙头企业，或将受益于全服务器需求的回暖。我们预计，公司2019-2021年EPS分别为EPS分别为0.75、1.16、1.69元，首次覆盖，给予“买入”评级。

通过外部变量分析服务器需求的拐点

为了分析研究服务器需求拐点到来的时点，我们选取了服务器产业链中的几个外部变量进行分析：1)Intel数据中心芯片的收入和出货量数据，通过历史数据研究发现，该指标领先服务器出货指标增速约2-3个季度。2)Aspeed为BMC芯片收入和出货量数据，通过研究发现，Aspeed收入和出货量增速走势同样领先服务器收入增速走势约2-3个季度。3)DRAM总营收，通过研究发现，全球DRAM厂商内存总营收增速领先服务器出货量增速约2-3个季度。4)服务器下游厂商Capex支出数据。我们选取了全球6大云厂商Capex支出数据，发现该数据与服务器需求也有一定相关性。

2020Q1-Q2服务器需求有望迎来需求拐点

1)Intel数据中心收入和出货量增速在2019Q3出现向上拐点，Aspeed收入增速和出货量增速也在2019Q3出现向上拐点。这两个指标一般领先服务器需求2-3个季度。我们预计，2020Q1-Q2或是服务器市场需求增速向上拐点。2)从内存角度来看，我们预计，内存市场2019底或2020年初有望企稳回升。服务器出货量一般滞后DRAM大概2-3个季度左右，因此，基于内存这一变量，全球服务器需求有望在2020Q2-Q3迎来需求向上拐点。3)从CSP厂商资本开支来看，2019Q3已逐步出现增速向上拐点。综合以上，我们认为，服务器需求向上的拐点有望在2020Q1-Q2出现。

服务器龙头受益于需求回升，首次覆盖，给予“买入”评级

我们预计公司2019-2021年分别实现营收539.6亿元、728.3亿元、961.2亿元；实现净利润分别为9.64亿元、14.91亿元、21.80亿元，同比增长46%、55%、46%；EPS分别为0.75、1.16、1.69元，对应PE38、25、17倍。根据Wind一致预期，可比公司2019年平均市盈率为41倍，考虑到浪潮未来两年有望迎来服务器需求的新周期，带动公司业绩快速增长。给予公司2019年目标PE41-45倍，对应目标价30.93-33.63元，首次覆盖，给予“买入”评级。

浪潮信息(000977)服务器需求拐点受益者