科顺股份(300737)2019年三季报点评：业绩维持高增速，产能投放助力未来成长

原标题：科顺股份(300737)2019年三季报点评：业绩维持高增速，产能投放助力未来成长 来源：国信证券

收入增长64.7%，归母净利润增长66.56%，EPS为0.44元/股

2019年1-9年公司实现营业收入33.26亿元，同比增长64.7%，归母净利润2.69亿元，同比增长66.56%，接近此前业绩预告的上限(同比增长58%-68%)，实现扣非后归母净利润2.61亿元，同比增长89.09%，EPS为0.44元/股。其中Q3单季度实现营收13.52亿元，同比增长75.46%，归母净利润1.03亿元，同比增长220.21%，扣非后归母净利润1亿元，同比增长367.13%。

高增长持续，盈利能力有所改善

公司前三季度继续加强与百强地产客户战略合作，加大经销商支持力度和布局密度，订单需求旺盛，在产能增长的加持下收入保持高速增长，Q1/Q2/Q3单季度收入增速分别为64.11%、55.26和75.46%。年初以来，成本端沥青价格保持上涨趋势，并且达到历史高位，公司通过优化产品结构，提高防水卷材及其他非沥青基防水材料的收入占比，前三季度盈利能力逆势回升，毛利率实现33.69%，同比提高0.48个百分点，其中Q3单季度毛利率34.2%，环比提高1个百分点。同时，在精细化管理的不断推进下，公司降费提效取得显著的效果，1-9月三项费用率实现17.7%，同比下降1.36个百分点。

负债水平总体可控，现金流获得一定改善

截至三季度末，公司资产负债率为45.69%，较去年同期提高7.75个百分点，主要由于经营活动扩大的短期银行借款增加和应付票据及账款增加，整体水平仍然处于可控范围内。1-9月公司经营性现金流净额为-0.97亿，同比增长7.1%，出现一定改善迹象。在公司成立应收账款管理小组的努力下，应收账款周转率水平较上年同期小幅提升0.04次至1.92次。在公司资金周转考核加强管理下，未来公司回款风险有望降低，经营性现金流仍有改善空间。

产能投放驱动业绩高增长，维持“买入”评级

公司作为国内防水材料领导企业之一，除拥有佛山、昆山、重庆等六大生产基地外，预计年底湖北荆门和陕西渭南生产基地正式投产，明年产能有望增长50%左右。公司在广西、安徽、山东、福建均有拿地，未来还将加大全国布局范围，在行业集中度提高的背景下，业绩有望保持高增长，预计19-21年EPS分别为0.55/0.78/1.01元/股，对应PE为18.8/13.3/10.3x，维持“买入”评级。

科顺股份(300737)2019年三季报点评：业绩维持高增速，产能投放助力未来成长