【联讯晨报1031】电新季报点评：中闽能源、泰胜风能

原标题：【联讯晨报1031】电新季报点评：中闽能源、泰胜风能 来源：联讯证券

【联讯电新公司点评】中闽能源：业绩小幅下滑，静待海风资产注入 业绩小幅下滑，新项目并网有望带动业绩增长 公司发布2019年三季报，前三季度营业收入3.80亿元，同比增长5.5%，实现归属上市公司股东净利润0.88亿元，同比下降8.96%，扣非净利0.87亿元，同比下降10.17%，符合预期。 公司2019年前三季度完成发电量76468万千瓦时，比去年同期增长7.17%，累计完成上网电量74244万千瓦时，比去年同期增长6.71%。受连江风电风机直改交、福清风电变桨系统改造、富龙科技齿轮箱维修增加维修费所致，公司营业成本有所增加，导致上半年业绩小幅下滑。我们认为，随着公司后续三个新项目的并网，及海上风电资产的注入，公司业绩将实现快速增长。 注入资产交易价格25.39亿元，增发价格3.39元/股 公司发布发行股份和可转换公司债券购买资产并募集配套资金报告书（草案）。公司增发购买中闽海电100%股权。本次交易标的资产的交易价格确定为25.39亿元。其中，以发行股份形式向交易对方支付的交易对价为23.39亿元；以发行可转换公司债券形式的交易对价为2亿元。本次发行股份的价格为3.39元/股，购买资产的发行数量为689,837,758股，按照初始转股价格转股后的股份数量为58,997,050股，合计748,834,808 股。此外，公司还将募集配套资金不超过5.6亿元，用于平海湾二期开发。 注入优质海风资源，公司业绩快速增长 中闽海电是最早涉足福建省海上风电的公司之一，目前拥有平海湾海上风电场一、二、三期的开发权，合计约60万千瓦。此次计划注入上市公司一期、二期项目，合计约29.6万千瓦。三期项目目前尚未开工，将会在满足注入条件后注入上市公司。公司在交易完成后，海上风电装机容量将达到29.6万千瓦，约占公司装机容量4成，公司业绩有望高速增长。 公司此次注入的莆田平海湾一期项目已于2016年9月投产，2018年，该项目实现发电量21,217.83万千瓦时，利用小时达到4244小时。平海湾二期处于建设中，按照施工计划，2019年3月开始吊装风机，2020年底全部完成，2021年一季度风机全部并网发电。 依据测算，此次收购的平海湾一、二期项目，2019年度、2020年度、2021年度、2022年度的净利润数预计分别为5,456.05万元、27,829.84万元、49,708.75万元、46,249.72万元。并且投资集团承诺，中闽海电净利润分别不低于该年度的预测净利润。 此外，投资集团的平海湾三期项目已于2018年12月29日获得核准，另外还有未核准的莆田南日岛二期项目、莆田南日岛大麦屿项目和浙江岱山1#项目等其他三个筹建期项目，都将在后续条件满足时注入上市公司。并且以福建海上风电的13.3GW规划看，上市公司将有机会获得更多的海上风电投资项目，海上风电将成为公司未来业绩的主要增量。 陆上风电项目平稳推进，在建项目20.7万千瓦，木垒大石头项目获得核准 公司所属新能源电站主要分布在福建、黑龙江、新疆三个省，公司风力发电装机容量居福建省风电行业第三位。公司并网装机容量为43.65万千瓦，其中：风电装机41.65万千瓦，光伏装机2万千瓦。此外，公司福清大帽山、王母山、马头山风电场项目和平潭青峰二期风电项目正在建设过程中，总装机容量20.7万千瓦。公司申报黑龙江安达市无补贴平价上网风电项目（15万千瓦）， 并获准列入黑龙江省第一批开发目录。 截至2019年上半年，福清马头山、王母山风电场全部38台风机已吊装完毕，福清大帽山风电场已完成5个机位基础开挖。平潭青峰二期风电场已完成8个机位的基础开挖、4个风机基础的混凝土浇筑。我们预计，至少三个项目有望能够在2019年投运，保证了公司业绩稳定增长。 盈利预测 在不考虑中闽海电资产注入的情况下，我们预计公司2019-2021 年营收分别为6.7亿元、8.08亿元和8.5亿元；归母净利润分别为2.11亿元、2.48亿元和2.68亿元，EPS 分别为0.21元、0.25元和0.27元，考虑资产注入后的EPS分别为0.15元、0.3元和0.44元，对应PE为24X、12X、8.2X，维持 “买入”评级，目标价5.00元。 风险提示 中闽海电资产注入未完成；海上风电项目进度不达预期；公司陆上风电项目推进不达预期。 （分析师：韩晨） 【联讯电新公司点评】泰胜风能：吨利润快速反弹，促三季度业绩高速增长 风塔经营情况改善，塔筒吨利润快速反弹，全年业绩有望保持高速增长 2019年前三季度，公司实现主营业务收入15.28亿元，同比增长84.86%，三季度单季度实现营收6.10亿元，同比增长58.66%，增长明显。 前三季度公司实现归母净利润1.35亿元，同比增长528.65%，实现扣非净利润1.27亿元，同比增长1347.83%。三季度单季度实现归母净利润0.81亿元，环比增长145%，单季度盈利能力显著改善。 我们认为，公司业绩实现明显增长的主要原因是公司整体经营情况持续改善，产能利用率得到有效提升，导致营收规模的增长迅速，三季度公司塔筒的吨利润快速反弹。并且在整体风电行业向好的环境下，未来公司的经营情况将继续改善，公司业绩全年有望保持高速增长。 海上风电快速增长，公司海上业务将直接受益 2019年前三季度，公司海上风电装备类产品实现爆发式增长。受海上风电快速发展影响，2018年上半年开始，公司海上风电类订单出现明显增长。2019年前三季度，公司海上风电类订单又新增3.27亿元，在手订单为3.6亿元。 我们认为，公司在海上风电的钢结构制造业务拥有较大优势，公司的蓝岛海工在海洋工程上的技术积累及公司原有风电业务能够很好的产生协同互补效应。公司在海上钢结构制造的技术实力处于国内领先梯队。目前蓝岛海工已经完成技改项目，我们认为，蓝岛海工理顺生产经营管理后，产能将完全达产，下游需求将充分保证了公司产能的消化。 风电抢装，公司业绩有望持续复苏 随着弃风率下降到历史低值，投资运营环境的改善，正常情况下新增装机会稳定增长，预计2019年新增风电装机增速30%，达到25GW以上。加之2020年底的平价截止时间，大概率之前的存量项目会进行抢装保证获得核准电价，今后2年，年均新增风电装机将超过30GW。在抢装环境下，我们预计，公司的单吨利润将在2019年出现反弹，恢复到正常水平。此外，公司总产能目前达到39万吨，产能利用率处于低水平，后续有望逐步提高，带来净利润增长。 盈利预测 我们预计公司2019-2021 年营收分别为19.45亿元、27.39亿元和30.13亿元；归母净利润分别为1.80亿元、2.78亿元和3.34亿元，EPS 分别为0.25元、0.39元和0.46元，考虑到公司未来在海上风电及塔架业务的飞速发展，维持目标价6.00元，给予 “买入”评级。 风险提示 蓝岛海工产能释放不达预期；海外市场新增装机量下滑，影响公司海外风塔业务；钢价大幅上涨。。 （分析师：韩晨）