荣泰健康(603579)双品牌、新产品，力争扭转业绩趋势

原标题：荣泰健康(603579)双品牌、新产品，力争扭转业绩趋势 来源：中金公司

公司近况

10月28日公司披露三季报业绩，10月29日我们调研了公司，对近期经营管理情况进行深入了解。

评论

3Q19业绩超出我们预期：3Q19公司收入5.32亿元，同比增长1.9%；归母净利润0.72亿元，同比增长69.5%。现金流也较好。

公司业绩超我们预期，主要是严格控制销售费用，费用下降，以及出售共享按摩椅资产带来资产处置收益。

公司自4Q18开始营收失速，陷入调整。3Q19公司各方面的经营有改善：1)3Q19，内销2.0亿元，同比-7%；出口2.4亿元，同比+31%；服务收入0.8亿元，同比-27%。2)对韩国、美国出口都增长较快，其中对韩国出口是恢复性增长。2018年下半年，当时公司新品没有跟上，导致BodyFriend在韩国市场份额下滑。目前已经调整过来，公司预计未来可以保持稳定的增长。3)由于市场竞争激烈，运营效率下降，公司从一年前就开始主动收缩共享按摩椅业务。公司处置了部分共享按摩椅资产所有权，但继续专注于轻资产运营。4)内销收入，线上销售增长20%，线下下滑。

国内按摩椅销售：1)针对2018年新品落后的局面，公司2019年加强了研发，1Q-3Q19研发费用率提升到5.4%。公司推出的新品是瑜珈椅、双子座。公司预计今年瑜珈椅可销售1万台，瑜伽椅识别的人体参数更多，并配合有独创的双肩挤压功能，可以拟人化的模仿泰式按摩。双子座是更高端的产品，市场零售均价3.5万元左右，销量虽然少，但是树立产品领先的标杆。双子座采用按摩椅机芯+按摩垫机芯的配置，按摩手法多达36种。2)中低端市场主推Momoda，零售价区间在2599-8999元。3)营销方面采用更灵活的方式，比如双十一期间推出购买按摩椅24期免息、零首付、零利率的活动。

估值建议

由于业绩超出我们预期，上调2019/2020年EPS预测9%/5%至1.98元/2.19元。维持中性评级。由于上调盈利预测，上调目标价9%至31.74元，对应16.0x/14.5x2019/2020e P/E，较当前股价有16.9%涨幅空间。公司当前股价对应14.2x/12.9x2019/20e P/E。

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