胜宏科技(300476)逐步满产，营收净利创历史新高

原标题：胜宏科技(300476)逐步满产，营收净利创历史新高 来源：方正证券（维权）

事件：

公司于10月28日发布2019年三季报，2019年第三季度实现营收10.84亿元，同比增长24.63%，归母净利润1.39亿元，同比增长15.41%；前三季度实现营收26.77亿元，同比增长11.33%，归母净利润3.59亿元，同比增长12.03%。

点评：

1、业绩符合预期，营收利润均历史新高。公司业绩落在此前快报中值附近，符合预期，且营收和归母净利润均创历史新高，拐点趋势进一步明晰。服务器景气度回升，引入国际大客户，调整升级产品结构是逐渐满产主要原因。

2、HDI厂投产短暂影响季度盈利水平。公司三季度毛利率25.5%，同比-2.3pct，环比-3.4pct，主要由于8月HDI线投产爬升过程中导致单季度亏损，预计Q4有望打平甚至盈利。前三季度销售费用0.9亿，同比增长53.83%；管理费用1.01亿，同比增长7.96%；研发费用1.21亿，同比下滑2.74%。智慧工厂不断投产，人均效益逐步提升，下游服务器行业Q3开始有望持续增长，公司服务器业务有望加速增长。

3、原有产线满产，新产线产能利用率快速爬升，全年展望乐观。9月起原有产线已基本满产，HDI新线也在快速爬升，盈利能力增强，我们预计Q4营收环比增长乐观。公司充分受益于PCB产能向大陆转移，同时在服务器、显卡、汽车电子、通信等领域将持续突破。明年更有6厂和HDI二期等产能陆续释放，营收业绩均有望进入加速增长期。

4、投资建议：随着产业转移、下游需求提升及产能陆续释放，公司Q3开始业绩拐点已然清晰，我们预计公司2019/2020/2021年营收分别为40.15/52.10/67.20亿元，归母净利润分别为5.01/6.53/8.52亿元，EPS分别为0.64/0.84/1.09元，当前股价对应PE分别为25.49/19.56/15.00倍，维持“强烈推荐”评级。

胜宏科技(300476)逐步满产，营收净利创历史新高