科顺股份(300737)季报点评：扣非归母净利润大幅上升，经营性现金流好转

原标题：科顺股份(300737)季报点评：扣非归母净利润大幅上升，经营性现金流好转 来源：海通证券

投资要点：

公告。公司2019Q3实现营业收入，归属上市公司股东净利润和扣非后归属上市公司股东净利润分别为13.52亿元、1.03亿元和1.00亿元，分别同比增长75.46%、220.21%和367.13%。2019Q1-3实现营业收入，归属上市公司股东净利润和扣非后归属上市公司股东净利润分别为33.26亿元、2.69亿元和2.61亿元，分别同比增长64.70%、66.56%和89.09%。

收入、扣非归属母公司股东净利润三季度都拐点向上。2019H1公司营业收入和扣非后归属上市公司股东净利润同比增速分别为58.07%和35.40%，因此Q3收入和扣非归母净利润都是拐点向上。2019Q3毛利率为34.16%，比2018Q3的31.52%增加2.64个百分点。同时，2019Q3公司销售费用和管理费用占收入比分别为12.93%和4.40%，分别比2018Q3减少1.51个百分点和1.78个百分点。

三季度公司经营活动产生的现金流量净额大幅增长。公司三季度单季经营活动产生的现金流量净额为2.84亿元，相比Q1的-3.11亿元和Q2的-0.70亿元大幅改善。三季度经营性现金流改善主要是应付项目增长，2019Q3末应付账款与预付票据之和为14.89亿元，比2019H1末的12.54亿元增加2.35亿元。

沥青价格增幅逐渐收窄，四季度毛利率有望进一步提升。沥青是公司产品主要原材料，沥青价格对公司毛利率影响大。以沥青期货日结算均价作为月度均价，2018年沥青期货均价呈现上半年低下半年高的态势，在10月期货均价达到最高。我们预计现货价调整滞后于期货价，因此2018年沥青现货价整体呈现前低后高。19年4月沥青期货月均价涨幅达到最高24.8%之后涨幅收窄，19年8月和9月均价变动分别为-5.9%和-13.1%。我们认为，沥青现货价会逐渐向期货价趋势靠拢，四季度沥青现货价有望同比负增长，毛利率有望进一步提升。

盈利与估值。我们预计公司2019-2021年EPS分别约0.57、0.77、0.95元，给予2019年预测PE20-24倍，合理价值区间11.4-13.68元/股，“优于大市”评级。

科顺股份(300737)季报点评：扣非归母净利润大幅上升，经营性现金流好转