鹏辉能源(300438)2019年三季报点评：业绩符合预期，经营稳步向上

原标题：鹏辉能源(300438)2019年三季报点评：业绩符合预期，经营稳步向上 来源：中信证券

公司2019Q3单季度实现归母净利润1.34亿元，同比+18%，符合预期。公司消费类电池业务稳健，并积极布局动力电池业务，已经进入上汽通用五菱并开始批量供货，随着补贴退坡，行业逐步恢复理性，高性价比电池产品需求提升，公司兼具技术和成本优势，有望迎来新的成长，维持“买入”评级。

事项：公司10月27日发布2019年三季度报告，单季度实现营收10.49亿元，同比+29.73%，环比+22.91%；归母净利润1.34亿元，同比+17.52%。对此我们的点评如下：

2019Q3单季度业绩1.34亿元，同比+18%，符合预期。2019年前三季度实现收入24.95亿元，同比+40.94%，归母净利润2.7亿元，同比+0.27%，扣非归母净利润2.56亿，同比+18.28%。单季度看，Q3实现营收10.49亿元，同比+29.73%，环比+22.91%；归母净利润1.34亿元，同比+17.52%，环比+46.69%；扣非归母净利润1.27亿元，同比+14.43%，符合预期。公司三季度业绩增长主要系：1)ETC下游需求放量；2)储能需求增长明显；3)电动自行车需求拉动轻型动力出货增长。

毛利率同环比明显提升，期间费用率环比下降，现金流同比大幅改善。2019Q3公司毛利率为27.6%，环比+1.7pcts，同比+2.7pcts，预计系高毛利率ETC业务增速较高，带动毛利率提升。费用方面，2019Q3期间费用率10.7%，环比-1.1pcts，同比+3.7pcts，同比大幅提升主要系公司在营销团队、管理结构调整以及研究开发方面投入较多。拆分来看，销售费用率3.9%，环比+0.3pcts，管理费用率3.4%，环比-0.1pcts，研发费用率3.4%，环比-0.8pcts。2019Q3公司经营性现金流净额由负转正，从二季度末的-3100万转正为5000万元，去年同期为-7743万元，改善明显。

动力业务持续增长，中长期增长极。2019Q3公司动力电池装机量253MWh，同比-8.8%，环比+10.8%，装机量同比有所下滑主要系去年同期东风供应量较高，今年开始公司逐步转向上汽通用五菱等客户，客户切换导致装机量有所波动，但公司3月开始供货上通五装机量快速提升，目前装机近两万台，装机电量合计483MWh(占公司2018年出货的78%)。凭借领先的技术以及高性价比的产品，公司不断拓展客户，随着新能源补贴逐步退坡，行业趋于理性，高性价比电池需求提升，公司有望直接受益。

消费类持续平稳发展，储能、轻型动力迎增长。1)公司消费类数码电池主要应用于蓝牙音箱、蓝牙耳机、 机器人 、可穿戴设备、ETC设备等领域，维持稳定增长。公司开发了 金溢科技 、 万集科技 等客户，预计下半年ETC电池业务将迎来高增长。2)轻型动力类，公司实现向小牛电动、超威集团、上海钧正网络科技等行业一线客户批量出货，增长较快；3)储能业务方面，短期看，公司已与通信行业大客户建立稳定合作关系，基站电源销售有比较明显的增长，中长期看，与天合光能成立合资公司，绑定下游需求。

投资建议：维持公司2019/20/21年净利润预测为3.61/4.90/6.50亿元，对应EPS为1.28/1.74/2.31元。当前股价17.67元，对应2019/20/21年PE分别为14/10/8倍。

公司消费电池业务稳健，积极布局动力电池业务，已经进入上汽通用五菱并开始批量供货，随着补贴退坡，行业逐步恢复理性，高性价比电池产品需求提升，公司兼具技术和成本优势，有望迎来明确成长，维持“买入”评级。

鹏辉能源(300438)2019年三季报点评：业绩符合预期，经营稳步向上