乐普医疗(300003)可降解支架提振器械板块，药品板块短期承压

原标题：乐普医疗(300003)可降解支架提振器械板块，药品板块短期承压 来源：中金公司

2019Q1-3业绩符合我们预期

乐普医疗 公布2019年前三季度业绩：收入58.80亿元，同比增长28.25%；归母净利润16.12亿元，同比增长40.99%，对应每股盈利0.91元，业绩符合预期。

发展趋势

业绩符合预期。公司前三季度收入58.80亿元，净利润16.12亿元，分别同比增长28.25%，40.99%；扣非净利润13.29亿元，同比增长35.55%。上半年出售君实生物部分股票及未出售股票公允价值变动收益是公司非经常损益主要来源。前三季度公司经营性现金流净额12.81亿元，同比增长35.23%，基本与利润增速保持一致。

公司期间费率43.48%，同比下降1.43ppt。业务结构调整导致综合毛利率下降0.70ppt至72.64%。

器械增长迅速，药品略有放缓。从收入情况看，公司生物可降解支架NeoVas自上半年上市后对公司器械板块增长有较好的提振作用。1-3季度公司器械板块26.53亿元，同比增长27.24%。受国家集采对价格体系的影响，公司氯吡格雷医院端Q3销售较去年同期下降，阿托伐他汀受益于公司较强的OTC与医院端的低渗透率仍保持较快速的增长。公司制剂板块前三季度收入24.59亿元，同比增长27.25%，第三季度收入8.30亿元，同比增长12.56%。原料药板块受个别客户货物延迟交付影响，第三季度收入1.41亿元，同比下降6.93%。

在研产品丰富，具备长期较强成长性。公司在研品种丰富，2018年报集中披露器械、IVD、外科、AI、创新药等五大类78个在研品种，除已上市可降解支架外，新一代药物球囊、人工智能AI-ECG心电诊断设备、化学发光仪、胰岛素系列等均有望成为新增长动力。此外参股公司乐普生物在研PD-1、PDL-1、EGFR-ADC等肿瘤用药同样值得期待。

盈利预测与估值

维持盈利预测不变，维持2019/2020年EPS分别为0.97元、1.19元，同比增长41.7%/22.3%，当前股价对应2019/2020年P/E28X/23X。维持目标价30.00元，对应2019/2020年P/E分别为31X/25X，较目前股价仍有9.57%上行空间，维持跑赢行业评级。

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