坚朗五金(002791)2019年三季报点评：营运指标逐步改善，高增长质量无忧

原标题：坚朗五金(002791)2019年三季报点评：营运指标逐步改善，高增长质量无忧 来源：国信证券

收入增长32.21%，归母净利润增长129.94%，EPS为0.85元/股

2019年1-9月公司实现营业收入35.75亿元，同比增长32.21%，实现归母净利润2.69亿元，同比增长129.94%，接近此前业绩预告上限(同比增长113.23%-131.71%)，实现扣非归母净利润2.58亿元，同比增长137.62%，EPS为0.85元/股；其中Q3单季度实现营业收入14.86亿元，同比增长32.56%，归母净利润1.49亿元，同比增长73.52%，收入增速再创新高。

收入延续高增长，盈利能力持续提升

受益渠道布局和品类扩充，收入延续高增长，Q1、Q2、Q3单季度增速分别为31.3%、32.38%和32.56%。1-9月公司实现综合毛利率40.29%，同比提高1.97个百分点，其中Q3单季度达40.48%，同比提高1.66个百分点，环比Q2基本持平；同时伴随收入规模提升带来的费用有效摊薄，费用率保持稳步下行趋势，1-9月期间费用率(含研发费用)同比下降1.75个百分点至29.44%，其中销售费用率、管理费用率分别下降1.51个百分点和0.34个百分点，财务费用率同比略有提升0.1个百分点，主因贷款利息支出增加所致，其中短期借款较年初增加4.28亿元至4.6亿元。受益毛利率稳步提升和费用率下滑，净利率同比提高3.14个百分点至7.4%，其中Q3单季度达9.81%，同比提高2.14个百分点。

现金流明显改善，营运能力稳步提升

1-9月公司实现经营性现金流净额-1.83亿元，其中Q3单季度实现2.11亿元，上年同期分别为-4.96亿元、-0.34亿元，同比明显改善。存货周转率和应收账款周转率分别为2.25和2.58，上年同期分别为2.06和2.31，整体营运能力稳步提升。

高增长有望延续，上调盈利预测，维持“买入”评级

作为建筑五金领域的领导企业，公司积极围绕建筑五金集成供应商的方向发展，目前渠道布局已初现规模，品类扩张和品牌搭建也取得初步成果，业绩弹性已经显现，未来有望进一步厚积薄发，成长空间巨大。上调19-21年EPS至1.06/1.43/1.88元/股(原EPS分别为0.96/1.28/1.70元/股)，对应增速为97.8%/35.4%/31.0%，对应PE为22.9/16.9/12.9x，维持“买入”评级。

坚朗五金(002791)2019年三季报点评：营运指标逐步改善，高增长质量无忧