食品行业景气度观察

原标题：食品行业景气度观察 来源：雪球

　　海天味业预收账款余额Q1-Q2同比增长32%和41%，非常强，似乎需求很强劲；库存持续在高增，不知道什么原因；应收只有几百万，基本上可以忽略。Q3不会差。

　　汤臣倍健预收的同比分别为-52%和+23%，Q2是有所恢复的，因数额太少各季度波动较大。回款同比增速从30%回落至20%,库存同比高增70%，可能是因为益生菌的备货导致的。（Q3业绩update：Q3单季度收入13%、扣非下滑16%。Q3的回款增速只有9%，比较疲软；预收同比增长仅7%；唯一好转的指标是库存，余额同比无增长（LSG并表效应消退），环比下降10%。看交流纪要，管理层给的Q4的指引也比较悲观。预期恶化的话，要数LSG的商誉减值，对于这一点，管理层竟然没有正面否定，只说依据年底审计师的测算来定）

　　桃李面包的预收太少，只有几百万，波动较大也不必过度解读；回款非常稳，14%左右；Q2库存同比增长也在15%左右；Q2应收同比增长30%左右。总体比较健康。

　　恒顺醋业的预收同比逐季在回落，Q2下降1%，Q3可能收入增速不会太好。Q1-Q2的回款增速只有5%，所以不奇怪收入增速也在个位数；库存同比在减少，10%左右的下降；应收账款同比没有变动。业绩还是比较萎靡。

　　涪陵榨菜的预收同比一直在下降Q1-Q2分别为-45%和-21%，回款有点勉强（基本同比没有增长），库存同比20%以上的增长，Q2比Q1的库存略降了点；应收账款Q2同比增长70%；公司应仍在去库存过程中，Q3收入增速仍然大概率为负。（Q3季报update：目前前三季度的扣非后归母净利润增长只有2%，结合预收款的下降以及回款的低个位数变化来看，Q4仍旧不乐观，预计全年低个位数增长。当前市值181亿，对应2019年的2%的利润增速达到6.74亿，对应估值27倍。估值不是问题，问题是去库存何时结束，就目前的指标情况来看，还看不出明确的回暖迹象，大概率股价Q4继续疲软。）

　　片仔癀的预收比较少，且一直同比在减少；不过回款比较强，20%-30%的增长（Q3为33%）；库存略有提高，20%左右的上升；应收账款同比增长16%，还比较健康。绝味食品的预收Q3首现负增长，，其实Q2就不怎么好只有5%；回款也在逐季回落，Q3只有9%；库存同比增长不大，鲜食也不可能备太多的货。应收账款同比增长60%；但是Q4收入增速估计不太好，股价大概率见顶。

　　千禾味业的预收只有几百万，不去放大波动；回款不错，11%-25%的增长；库存变化不大，10%以内的增长；但是应收账款同比增长了70%，看下来有点危险。（Q3业绩update：Q3收入增长26%，扣非利润增长41%；预收大幅下降50%，不过主要是因为2018Q3基数太高，不过应收账款、库存持续高增，回款同比增长24%；感觉不是很健康的增长。Q4能有25%就不错了。）

　　绝味食品的预收增速继Q2只有5%的增长之后，Q3负增长19%，Q3回款只有9%的增长，Q4危险了。

　　济川药业的预收只有1000万左右，也很小，基本忽略其波动；回款比较勉强（同比基本没有增长）；应收账款10%左右的变化；库存Q1高增70%，Q2降至增长40%，环比略降，但是还是高；预计Q3业绩仍旧萎靡0-15%。（Q3业绩Update:个位数增长，回款也是低个位数变动，非常萎靡，Q3预收同比没有变动，库存同比增长26%，环比继续增长3%，库存的去化仍旧不明显，预计Q4仍旧个位数收入增长。）