天虹股份(002419)季报点评：3Q19收入稳步增长，促销增多拖累盈利能力

原标题：天虹股份(002419)季报点评：3Q19收入稳步增长，促销增多拖累盈利能力 来源：广发证券

核心观点：

百货承压，超市稳健发展，开创社区生活中心新业态

公司发布三季报，1-3Q19实现营收140.7亿元，同比增长1.75%；实现归母净利润6.52亿元，同比下滑3.15%。分季度看，3Q19实现营收44亿元，同比增长2.05%；实现归母净利润1.49亿元，同比下滑20.8%；若剔除地产业务影响，测算3Q19零售主业的净利润同比下滑18.6%，低于市场预期。公司3Q19末共拥有门店333家，百货/购物中心/超市/便利店分别为69/16/84/164家，其中Q3新开首家社区生活中心、1家购物中心和1家独立超市。同店方面，1-3Q19同店增长0.03%，其中百货/购物中心/超市/便利店的同店增长分别为-5.64%/-0.17%/9.2%/7.83%。分区域看，华南区和华中区仍为公司主要收入来源，收入占比分别为63%和19%，1-3Q19同店增长分别为0.47%和1.65%，华中区表现优秀。

毛利率稳步提升，促销活动增多拖累盈利能力

公司3Q19毛利率为28.96%，同比提升0.32pp。3Q19销售费用率为22.73%，同比提升1.76pp，系竞争加剧，促销增多所致；管理费用率为2.48%，同比提升0.2pp。3Q19净利率为3.41%，同比下降0.95pp。

盈利预测及投资建议

公司围绕“数字化、体验式、供应链”三个维度夯实核心竞争力，获客能力和用户在店时长不断优化，同时外延扩张持续推进，对外进行管理输出。考虑今年以来可选消费疲软、百货承压，下调19-21年归母净利润为9.0亿、9.6亿、10.9亿元，三年复合增速为6.3%；考虑行业可比公司估值约为13X，以及公司的行业龙头地位和外延扩张能力，给予19年17XPE，对应每股的合理价值为12.75元，维持“买入”评级。

天虹股份(002419)季报点评：3Q19收入稳步增长，促销增多拖累盈利能力