房地产行业遇冷拖累现金流 这家施工企业着急上市“补血”

原标题：房地产行业遇冷拖累现金流 这家施工企业着急上市“补血” 来源：看财经官微

　　1逆流而上的豪尔赛

　　目前的融资环境相对偏紧，对资金比较依赖的施工行业景气度明显降温。这段时间，在拟上市公司的名单里，我们可以发现科技公司的占比较高，而施工行业的公司寥寥无几。在这种情况下，以照明工程为主业的公司豪尔赛（002963），在拟上市名单里显得有些格格不入。

　　从募投项目上，我们最能感受到这种格格不入。其他公司的募投资金，主要用于技术改造，或者扩大产能。而豪尔赛的募投资金，主要用于给资金链补血。

　　豪尔赛成功上市可以获得约8亿的融资，其中6.5亿都被用于补充工程施工项目运营资金，只有1.5亿被用于研发、生产和销售。

　　公司如此急于补充流动资金，或许是因为生意太好，工程款垫付跟不上了。今年照明工程行业不景气，大多数公司遭遇了业绩杀。比如行业龙头利亚德，上半年净利润下滑了6.75%，再比如行业黑马名家汇，17年、18年业绩都是成倍增长，今年上半年却只增长了9.71%。而豪尔赛似乎无视了行业的寒流，上半年业绩取得了55.97%的亮眼增速。

　　2流动性恶化

　　但我们苛刻一点，就能发现这个增速的含金量不算太高。首先呢，这个增速要归功于大客户的支持。16到18年，公司前五大客户的收入占比分别为42.72%、53.89%和67.16%，今年上半年更是达到了85.96%。

　　其次呢，公司快速增长的收入，有相当部分没有变成现金。可以看到从16年到18年，公司应收账款从约2亿上升到了约6亿，增长了3倍。虽然这个增速和收入的增速是匹配的，但我们从其他指标能够看出，公司的流动性出现了一定程度的恶化。

　　比如流动比率。流动比率指的是流动资产和流动负债的比值，流动比率越高说明公司的变现能力和偿债能力越强。可以看到17年到今年上半年，公司的流动比率从2.93逐步下降到了2.31。

　　再比如速动比率，速动比率指的是速动资产和流动负债的比值。速动资产又等于流动资产减去存货和预付款。速动比率能够比流动比率更真实地反应企业的变现能力。可以看到公司的速动比率也是逐步下滑的，从16年的2.21下滑到了今年上半年的1.7。

　　3投资需谨慎

　　我们再看一下现金流。16年到18年，公司的经营性现金流总共净流出了278.6万元，也就是说在这生意红火的三年里，公司口袋里的现金反而少了278万元。而今年上半年，公司突然暴富，经营性现金净流入6670万元，同比上升4110%。难道今年上半年，公司的造血能力突然变强了吗？其实不然。

　　上半年现金流出现改善，不是因为开源，而是因为节流。我们单看销售商品、提供劳务收到的现金，同比增长了23.95%，其实是低于营业收入增速的。而公司购买商品、接收劳务支付的现金同比减少了11.69%。要知道在过去三年的中报里，公司的销售现金流和采购现金流是同步的，但今年中报里，却出现了销售增加、采购减少的情况。这就说明，上半年公司采取了更改采购时间或者压低现金支出的手法，达成了经营性现金流指标的改善。

　　最后总结一下，公司客户过于集中，给业绩增速能否保持带来了不确定性，同时公司流动性恶化的趋势暂时没能改善。在这些风险因素的干扰下，公司上市以后的表现，还需要投资者多多观察。