中信银行：中收表现亮眼 推荐评级

原标题：中信银行：中收表现亮眼 推荐评级 来源：平安证券

[摘要]

投资要点事项：

中信银行公布19年三季报，19Q1-3归母净利润同比增10.7%。营业收入同比上升17.3%，净利息收入同比上升13.5%，手续费净收入同比上升32.1%。总资产6.46万亿元（+6.51%，较年初），其中贷款较年初增9.64%；存款较年初增11.09%。不良贷款率1.72%（0bps，QoQ）；拨备覆盖率174.82%（+10pct，QoQ）；前三季度年化ROE12.55%（-0.11pct，YoY），ROA0.89%（+0.02pct，YoY），资本充足率11.82%（-0.45pct，QoQ）。

平安观点：

净利息收入增速平稳，手续费表现亮眼，助推营收和利润增速上行公司前三季度业绩表现稳健，总营收同比增速17.3%，较上半年增速提升2.4个百分点，具体来看：1）19Q1-3利息净收入同比增13.5%，较上半年增速微降1.3pct，由于未披露季度净息差，可以猜测利息净收入增速的波动或源于增贷款压投资造成的生息资产增速放缓，19Q1-3利息净收入贡献了总营收的61.3%持平中期；2）前三季度手续费净收入大幅扩增32%，在二季度小幅回落后再次提升，来自公司银行卡及代理手续费增加。非息收入获得高增速助推前三季度PPOP同比增长19.8%（17.2%，1H19），在拨备计提加码、同比增33.7%的情况下（30.7%，1H19），公司归母净利润同比增长10.7%（10.1%，1H19）。

单季度表现来看，公司Q3营收增速22.1%，为16年中期以来单季最高增幅（Q1、Q2分别为19.6%、10.5%）。其中利息净收入同比增长11.2%逐季略有下行，资负结构调整、扩表放缓及息差承压或是主因；单季手续费净收入同比增速高达37.5%。Q3单季PPOP和净利润分别同比增长22.1%、12.3%，均环比二季度进一步提升。

资产增速边际放缓、结构深度调整，贷款延续强投放，测算净息差上行公司三季末资产较年初增长6.5%（5.5%，1H19），环比中期末增长1%，单季环比增幅略有放缓，结构上来看：1）贷款投放加速，三季度末贷款规模较年初增长9.4%（6.3%，1H19），带动贷款净额占总资产的比例较中期末延续提升1.1个百分点至59.5%。2）公司投资资产规模延续压降，在二季度环比缩减1.58%的基础上再降1.28%，削弱了一季度12.5%的高增幅；3）同业资产规模增速相对稳健，环比中期末增长6.2%，带动全年同业资产规模基本平稳。