拟收购AdonWorld取得IRO全球控制权，多品牌战略更进一步

原标题：拟收购AdonWorld取得IRO全球控制权，多品牌战略更进一步 来源：华金证券

事件

公司拟出资8950万欧元收购AdonWorldSAS43%股权。

投资要点

拟收购AdonWorld，实现对IRO的全球控制权：AdonWorldSAS是IROSAS的母公司。目前公司通过前海上林间接持有AdonWorld57%股权，ElyoneSarl持有余下的43%股权。根据公司收购时的协议以及双方协商，近期已达成期权的行权条件，歌力思拟通过东明国际，以8950万欧元的对价收购ElyoneSarl所持AdonWorld的43%股权，实现对IRO品牌的全球控制权。AdonWorldSAS于2018年实现扣非净利约4561万元，2019年上半年扣非净利约4206万元。本次收购对价8950欧元，对应2018年PE约15倍。

IRO品牌具有较大潜力，并表有望增厚业绩：IRO是歌力思品牌矩阵中的主力之一，上半年占据公司约30%的营收份额。2019年上半年IRO于中国区实现营收3777万元，同比增长约2.1倍，于海外实现营收3.05亿元，同比增长32%。IRO品牌增长迅速，且具有较大潜力。公司持续经营IRO品牌，对品牌有较为深刻的理解和信心。本次收购AdonWorld，一是取得IRO全球控制权，全球利润并表有望增厚业绩，二是全面掌控IRO有助于助力该品牌的全球发展，并为公司未来的全球化业务布局夯实基础。

投资建议：歌力思是我国中高端女装公司，各品牌差异化定位，良好的经营管理有望推动公司业绩稳健增长。本次收购AdonWorld剩余股权，实现对IRO的全球控制权，多品牌战略更进一步。

我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.32、1.60和1.88元。净资产收益率分别为16.0%、17.0%和17.5%。目前公司PE（2019E）约为13倍，维持“买入-A”建议。

风险提示：宏观经济存在不确定性，或带动消费增速放缓；公司各品牌门店外延或不及预期；收购品牌整合或不及预期；收购形成商誉存在减值可能性。