惊呆！火腿肠吃出活虫肉上加“肉”，双汇缘何质量问题频发？中报增收不增利囤肉72亿抵御风险

原标题：惊呆！火腿肠吃出活虫肉上加“肉”，双汇缘何质量问题频发？中报增收不增利囤肉72亿抵御风险 来源：和讯网

非洲猪瘟扩散以来，国内生猪供应量持续下滑，猪肉价格飙升，许多人高呼：“吃不起猪肉！”那吃火腿肠解解馋吧，怎想到双汇火腿惊现活虫！

近日，双汇又上黑榜了，王女士爆料称老公在双汇火腿肠中吃出活虫，业务员称只能赔偿50元，第二天又称，领导审批表示只能赔100元。9月22日，王女士透露，见到了双汇王中王公司的相关负责人，对方已就此事进行了赔付，双方达成和解。还真是事情发展太快就像龙卷风，笔者还不知道到底是谁的责任，怎么就达成和解了？但是双汇的食品质量安全问题再次被推到前台。

据澎湃新闻报道，9月23日晚记者拨打双汇电话，相关负责人回应称：“我们的产品出厂检验是合格的，由于产品的软包装，问题可能是流通环节的特殊因素造成的。”

质量问题频发

事实上，这已不是 双汇发展 第一次出现食品质量安全问题了。

最近的一次，9月19日，湖北省市场监督管理局发布2019年第36期食品安全监督抽检信息公告。公告显示，14批次样品不合格荆门市东宝区家年华超市泉口店销售的标称双汇集团·宜昌双汇食品有限责任公司生产的双汇大香肠（香辣风味）（生产日期：2019-06-09），氯霉素检出值为0.77ug/kg，标准规定为不得检出。

8月29日，上海市市场监督管理局发布2019年第34期省级食品安全监督抽检信息，上海市宝山区茂海肉店所售，标称南昌双汇食品有限公司生产的1批次里脊肉（生产批号2019/05/11），检出了不得检出的禁用物质氧氟沙星（含量：88.1微克/千克），以及残留量超标3.48倍的磺胺类物质。

时间再往前，2011年3月15日，子公司被央视曝光违规使用国家明令禁止的“瘦肉精”，当天双汇发展股票跌停，市值蒸发103亿元，对双汇的品牌形象和公司业绩造成双重打击。

民以食为天，食品安全是天大的事。如果仅仅将事件作为个案，不做深入的调查分析，如果很多事件叠加起来都产生问题，那就很可能产生大的负面影响。

双汇发展中报不及预期，增收不增利

8月双汇发展发布了2019年半年报，报告期内，公司实现营收254.55亿元，同比增长7.26%；实现归母净利润23.82亿元，同比下降0.16%，Q2净利润同比下滑16.58%。今年上半年，双汇发展业绩呈现增收不增利的态势，整体表现平平。此外，经营活动产生的现金流量净额为15.38亿元，也同比下降19.83%。

作为中国最大的肉类加工基地，双汇发展主营业务包括屠宰业和肉制品加工，分别占比59.13%、46.8%。2019年上半年实现营收分别为150.39亿元、119.03亿元。受非洲猪瘟影响，国内猪价和进口猪价均大幅上涨，报告期内面临成本上涨的压力。

两大块业务中，屠宰业务短期来看属于猪瘟受益者，上半年屠宰业务量和利润均创历史新高。但从全年来看， 中信建投 分析称，非洲猪瘟将从两方面影响公司盈利，其一，预计下半年猪价持续上行可能创历史新高，屠宰盈利空间收窄。其二，疫情持续影响公司生猪收购，屠宰量和收购成本均受影响。

肉制品业务则是原材料涨价影响利润的主要方面。中信建投认为，双汇发展肉制品业务利润率下滑，主要系上半年尤其二季度猪价快速上涨，且在下半年及明年猪价持续上涨的预判下，公司使用当期采购成本较多。

不过，若拉长时间看，双汇发展的营业收入和经营活动现金流入均呈现逐年下降的趋势。近三年的业绩报告数据显示，2016年至2018年来，双汇发展的营业收入从518.45亿元下滑至489.32亿元；经营活动现金流入从570.12亿元下滑至544.86亿元；经营活动产生的现金流量净额从55.46亿元下滑至51.95亿元。

与此相反的是，双汇发展的资产负债率却保持逐年抬高的状态。数据显示，双汇发展2016年至2018年资产负债率分别为29.43%、33.01%、37.36%。2019年半年报显示，双汇发展的流动负债高达97.73亿元，同期资产负债率攀升至40.65%。

产品提价与72亿存货应对成本上涨

面对不断攀升的成本和持续下滑的毛利率，2018年年底至今，双汇发展的肉制品三次提价，但从财报来看成效有限。

另外，值得注意的是，截至2019年上半年末，公司存货余额突破72亿元，相比于上年同期末40.81亿元增幅达到76%以上。存货在总资产中的占比超29%，对此，双汇称是因为本期库存商品及原料增加所致。查阅之前的定期报告可以看到，早在2018年非洲猪瘟疫情爆发的时候，该企业便开始不断增加存货储备，以抵御成本风险。

特别需要注意的一点是，双汇发展是中国最大的肉类供应商，营业总收入行业排名第一，但其销售毛利率却还不到20%，报告期内，公司毛利率为19.50%，同比增长-8.71%。不及 金字火腿 (002515,股吧)和 煌上煌 (002695,股吧)。而其净资产收益率却高达17.55%。处于行业第一，维持着高分红。

在净利润没有明显增长的情况下，公司如何保持ROE呢？答案就是分红，赚多少分多少就好了，这样子就不会增厚净资产，降低ROE了。公司近几年大幅提高分红率，2016年赚了44亿，分了69亿。2017年和2018年分了36亿、48亿，接近全部分配。

所以双汇这几年靠大额分红，维持着高ROE，但是没有成长性的双汇（营收增速及几项指标下滑明显），再叠加猪瘟的影响，成本的不断提升，所以站在“猪”风口上也没能飞起来，股价涨幅有限。

双汇发展分析称，2019年下半年公司可能面临五方面的挑战和风险，一是市场风险，经济下行压力较大，行业内和跨界竞争进一步加剧；二是消费需求风险，社会消费需求多元化、升级化对企业加快结构调整提出了更高的要求；三是原材料价格波动风险，影响公司主营业务的盈利能力；四是非洲猪瘟疫情影响具有不确定性；五是社会成本上升风险。

中国的猪肉消费市场很大，肉制品转化率较低，与发达国家相比具有较大的增长空间。在这个大市场里面，未来很长时间内，行业内很难形成一个对决的局面，届时只看谁的市场占有率高谁比较有话语权。