好想你(002582)2019年中报点评：百草味环比提速，本部调整业绩减亏

原标题：好想你(002582)2019年中报点评：百草味环比提速，本部调整业绩减亏 来源：中信证券

核心观点

2019H1百草味增长提速， 好想你 持续调整。看好公司好百融合持续推进，全渠道布局逐步铺开，逐步打造领先的健康食品品牌，维持“买入”评级。

2019H1收入/净利润同增8.81%/22.75%。2019H1公司实现收入28.57亿、同增8.81%，归母净利润1.27亿、同增22.75%，扣非净利润8341万、同降3.32%。其中Q2实现收入9.35亿、同增11.99%，归母净利润-604万、亏损同比收窄65.63%，扣非净利润-1879万、亏损同比收窄5.25%。其中2019H1百草味实现收入24.06亿元、同增15.11%；归母净利润1.35亿元、同增31.46%；其中Q2实现收入7.73亿元、同增19.39%，归母净利润896万、同增63.21%。

收入拆分：百草味增长提速，线下渠道增长承压。分品类看，2019H1百草味维持较快增长，坚果类/果干类/肉脯海鲜类产品分别实现收入14.51亿/3.38亿/3.14亿元，分别同增12.90%/10.15%/42.65%。好想你仍处调整期、收入有所下滑，2019H1红枣品类实现收入3.89亿元、同降11.27%。分渠道看，公司线上渠道地位稳固，线上注册会员数突破7000万，较期初6000+万人持续扩张，2019H1公司线上实现收入25.3亿元，收入占比达89%，其中B2C同增18.81%至16.46亿，入仓同增10.03%至8.81亿；线下渠道实现收入3.1亿元，其中专卖/商超渠道分别实现收入1.79亿/0.88亿元，好想你专卖店数量维持在700余家；分区域华中收入同降27.36%至1.67亿元，其他区域同降22.14%至1.63亿元。

盈利解析：百草味带动公司整体盈利提升，好想你小幅亏损。分业务看，百草味盈利能力稳健提升，2019H1/Q2净利润率分别提升0.70/0.31PCT至5.62%/1.16%。好想你渠道调整，Q2同比减亏38.14%。具体来看，公司2019H1毛利率同增1.23PCTs至29.99%，坚果类/果干类/肉脯海鲜类产品毛利率分别提升1.75/4.06/9.11PCTs；红枣业务毛利率下降4.13PCTs。费用方面，公司销售费用率同增1.38PCTs至21.12%，主要系业务宣传费、工资薪酬及运输费用提升所致；管理/研发/财务费用率分别同比+0.18/+0.15/-0.32PCT。此外，公司上半年获得政府补助约5200万，对业绩有所增厚；所得税费用率同比下降4.33PCTs至23.36%，综合导致公司净利润率提升0.51PCT至4.44%。

未来展望：大单品战略持续推进，线上线下融合构建全渠道优势。2019H1公司大单品策略效果显著，每日坚果系列实现收入近2亿元(去年同期约5000万)；清菲菲收入4000+万(去年同期3000万元)；全年预计每日坚果收入达4亿元，清菲菲达1亿元，2019年公司计划打造亿级产品8款、5000万级产品20款。渠道方面，公司持续推进线上线下融合进程，专卖渠道大经销商扩张，商超渠道稳步改善；同时百草味开启线下门店尝试，全年规划门店数望达到10家。公司目标2019年实现收入/净利润56.5亿/1.6亿元，分别同增14.1%/23.8%。

盈利预测。维持2019/20/21年EPS预测0.31/0.38/0.44元，维持“买入”评级。

好想你(002582)2019年中报点评：百草味环比提速，本部调整业绩减亏