蓝晓科技：业绩同比大增，多领域开花，彰显成长属性

原标题：蓝晓科技：业绩同比大增，多领域开花，彰显成长属性 来源：中信建投

事件　　公司发布 2019 年中报　　2019 年上半年，公司实现营收 5.48 亿元，同比增长 90.63%；实现归母净利润 1.42 亿元，同比增长 134.98%；实现扣非后净利润 1.42 亿元，同比增长 141.00%； EPS 0.69 元，同比增长 130.00%。　　简评　　业绩同比大增，经营性现金流转负　　2019 年上半年，公司实现营收 5.48 亿元，同比增长 90.63%；实现归母净利润 1.42 亿元，同比增长 134.98%。其中， Q2 单季度实现归母净利润 8585 万元，同比增长 112.85%，环比增长52.73%。 报告期内， 公司综合毛利率达到 48.48%，相对于去年同期提升 9.26 个百分点，盈利能力进一步提升。 报告期内，公司交出了优异的成绩单： 1）毛利率进一步提升，主要是受益于系统装置类、固相载体类等高毛利率产品的占比增加； 2）业绩快速提升主要来源于藏格、锦泰两大盐湖提锂项目顺利推进，进行确认收入； 3）另外，盐湖提锂以外的其他细分领域行业趋势良好，DBD 等新市场不断拓展。　　现金流方面，公司报告期内经营性现金流为-6196 万元，同比减少 208.98%，主要是由于锦泰项目实施，公司进行垫资所致。公司通过“垫资+管理运营”模式运作锦泰项目，虽然短期内对经营性现金流造成不利影响，但这一影响只是暂时性的，未来公司项目模式仍将以“现款”模式为主；另外，结合之前“贵铝”项目经验，通过此种模式参与盐湖提锂系统装置运营，将有利于公司进一步提升技术水平，进行产品升级。　　多领域开花，彰显成长属性　　报告期内，公司产品在多个领域取得突破性进展。 1）积极拓展海外盐湖业务，在南美洲，公司已向国外客户提供包括卤水实验，工艺设计，中试以及大型技术方案设计等十几家；在北美区域，通过子公司 PuriTech 成功开发大型盐湖客户，获得数百万元人民币中试订单，有望获得后续大型订单。 2）生命科学色谱材料和装置取得工业业绩，以动物疫苗为突破口，报告期获得百万级工业化订单。 3） CBD 市场拓展快速，工艺路线符合客户特性化条件，报告期获得订单超过千万元。 4） VOCs 气体脱除已实现应用案例，报告期内获得新增订单近三百万元。　　国际化布局加速。 报告期内，公司完成比利时和爱尔兰多路阀技术公司的收购，其独有技术与公司阀阵式连续离子交换技术形成优势互补，将有效增加公司的设备品种，实现高端装备制造的输出，为客户提供更多样的解决方案；另外，公司增强与行业国际顶级人才的联络，引进朗盛、漂莱特、三菱等行业知名企业的高级管理和技术人员，国际化业务将成为公司未来成长的重要阵地。　　短期来看，盐湖提锂工业化应用助力业绩兑现　　公司凭借在金属提取领域雄厚的技术储备，从 2009 年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发，目前已经积累了包括核心材料、工艺和设备在内的一系列拥有自主知识产权的工艺技术，并成功应用于盐湖卤水资源综合利用， 成长为我国吸附法提锂技术龙头。 2018 年 1 月，公司宣布与陕西省膜分离技术研究院承担的青海冷湖 100t/a 碳酸锂项目完成调试，进入常规运行阶段，产出高纯碳酸锂； 2018 年 3 月，与藏格锂业签订年产 1 万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同，合同金额约 5.78 亿元； 2018 年 6 月， 2019 年 2 月， 分别与锦泰锂业签署 3000t/a、 4000t/a 碳酸锂生产线合同，合同金额分别为 4.68 亿、 6.24 亿元，并承担生产线投产后的运营管理，同时参与锂资源收益分成，将业务布局从技术端拓展至资源端。 盐湖提锂项目订单的逐步确认将助力业绩兑现。　　长期来看， 下一个“爆款”产品出现令人期待　　公司业务定位于特殊领域用分离树脂，不断将分离树脂在新的领域进行应用，带动公司业绩增长，强大的技术研发能力是公司的核心竞争力。 公司一直在积极进行树脂分离技术的研发和储备， 比如在金属提取领域进行红土镍矿的提取；在医药领域进行蛋白质纯化，用于医药中间体生产；在环保领域进行 VOC 脱除，生化尾水处理等，一旦大规模产业化应用，都将带来行业的技术变革。 放眼未来，下一个类似于“盐湖提锂成套技术”的“爆款”产品的出现令人期待。　　投资建议　　公司是国内吸附分离树脂行业龙头，在环保要求趋严、贵金属价格回升的大背景下，在生物制药、环保化工、湿法冶金三大传统优势领域实现稳步发展； 同时盐湖提锂业绩兑现，以及新技术产业化应用都将成为业绩和估值催化剂。 上调公司 2019、 2020 年净利润预测至 2.58 亿、 3.29 亿元，对应 EPS 1.27 元、 1.63 元，对应 PE 24和 18 倍， 维持“买入”评级。