华友钴业(603799)上半年业绩承压，钴价底部向上

原标题：华友钴业(603799)上半年业绩承压，钴价底部向上 来源：东北证券

事件：8月28日，公司公布半年报，19年上半年实现营收91.04亿元，YOY+34.21%；归母净利润0.33亿，YOY-97.82%；扣非后归母净利润为-0.41亿，YOY-102.74%。其中，Q2实现营收47.03亿，YOY+40.28%，环比+6.86%；归母净利润0.20亿，YOY-96.88%，环比+65.66%。

点评：钴价持续下滑，业绩承压。上半年，公司销售钴产品1.28万吨，YOY+37.16%；由于钴价从18H1高点近70万/吨单边回落至19H1约21-22万/吨，钴产品营收30.12亿元，YOY-37.07%；同时钴产品毛利率降至11.43%，较去年同期下滑36个百分点。上半年公司前驱体销量0.68万吨，同比基本持平，而营收5.52亿元，YOY-23.23%。公司上半年计提存货减值损失3.26亿元，Q2为1.65亿元，环比+2.48%。

钴价探底到企稳，看好长期需求端支撑。近期钴价下滑到20万/吨后小幅反弹。8月初，嘉能可宣布19年底Mutanda矿停产检修(去年产量2.7万，占比超20%)，预计短期不会复产。从长期来看，5G换机+新能车渗透率提升将对钴价形成支撑。

加快布局材料，打造三元闭环。公司与LG、浦项合作的项目稳步推进，19年LG4万吨+浦项一期5K吨预计投产。18年公司启动在印尼红土镍矿项目；收购TMC70%股权+衢州华友，延伸三元锂电回收；认购AVZ股权，涉足锂资源探采。目前公司拟定增并表巴莫，从开采到材料再到回收，打造闭合的三元材料产业链。

盈利预测及评级：公司完善产业链布局，打造闭合产业链。由于上半年钴价持续下滑，我们下调公司业绩预期，预计公司19-20年分别实现归母净利润1.76、8.51亿元，对应PE分别为154/32倍，继续维持“增持”评级。

华友钴业(603799)上半年业绩承压，钴价底部向上