恒立液压(601100)2019年半年报点评：泵阀业务放量增长，盈利能力持续提升

原标题：恒立液压(601100)2019年半年报点评：泵阀业务放量增长，盈利能力持续提升 来源：华创证券

事件：

恒立液压 发布2019年中报，公司2019年上半年实现营业收入27.93亿元，同比增长29.05%，实现归母净利润6.71万元，同比增长44.74%。

点评：

油缸业务保持增长。上半年受益于挖机行业持续增长，公司销售挖机油缸25.56万只，同比增长13%，实现收入12.33亿，同比增长25%，收入占比为44%，毛利率为40.45%，与去年基本持平。上半年公司销售重型装备用油缸7.86万只，同比增长18%，实现收入6.33亿，同比增长8%，主要由于上半年非标产线仍被挖机油缸占用了部分产能，影响了非标油缸的产销量，毛利率为37%，比上年提升了2个百分点。

泵阀业务持续放量收入翻番增长，盈利能力大幅提升。上半年泵阀业务实现收入为5.5亿，收入增长100%。其中小挖泵阀保持较高市占率水平中大挖液压件也全面大批量配套在了各大主机厂的主力机型中，市场份额逐月提升。随着产能爬坡公司泵阀业务盈利能力也不断提升。上半年子公司液压科技经营状况良好，营业收入达到6.52亿元，同比增长100%，净利润1.16亿元，同比增长220%，其中泵阀收入占总营业收入83.28%。公司除挖机泵阀外，全面开发的6-50T级挖掘机用回转马达，均在主机厂得以小批量验证；同时非挖机领域用泵阀如高空作业车领域液压件开始大批量配套在海内外高端客户上，为未来提供新的增长动力。报告期铸造一期产线投入生产，二期将于10月试生产，铸造产能的释放有望进一步提升公司泵阀业务的盈利能力。

费用率持续降低，经营性现金流大幅增长。报告期公司费用率继续降低，期间费用率为8.66%，比上年同期降低了1.15个百分点，其中销售费用率1.73%，比上年同期降低1个百分点，管理费用3.26%，比上年同期降低了0.42个百分点，研发费用4.19%，比上年同期提升了0.5个百分点，财务费用-0.51%，比上年同期减少了0.71个百分点。报告期经营活动现金流净额7.95亿，同比增长313%，大幅改善。

盈利预测：我们维持公司2019-2021年EPS预测值为1.48、1.76、1.96元，对应PE为22、19、17倍，维持目标价37元，维持“强推”评级。

恒立液压(601100)2019年半年报点评：泵阀业务放量增长，盈利能力持续提升