晶盛机电(300316)半年报：半导体设备批量销售，晶体炉订单保障未来增长

原标题：晶盛机电(300316)半年报：半导体设备批量销售，晶体炉订单保障未来增长 来源：海通证券

事件：公司公告2019半年报，2019H1实现营业收入11.78亿元，同比-5.28%，归母净利润2.51亿元，同比-11.92%。

收入结构变化影响毛利率，预收账款增加、未来业绩有保障。2019H1公司毛利率为36.54%，同比-1.74pct，净利率为21.00%，同比-1.49pct。我们认为，交付时间的差异导致高毛利的单晶炉占比下降，进而影响公司利润率水平。单季度看，2019Q2公司实现营业收入6.11亿元，同比-10.00%，归母净利润1.25亿元，同比-16.62%。我们认为，下游主要客户设备验收进度拖延影响公司上半年业绩。2019H1公司预收账款为7.61亿元，同比+11.87%，我们认为，预收账款增加，公司未来业绩有保障。

硅片厂商积极扩产，公司直接受益。伴随海外市场的强劲增长、PERC电池产能全面释放，以及平价预期下对未来更高效技术路线的青睐，单晶硅片形成较好的需求拉动，部分硅片厂商逐步启动新一轮产能扩建。2019上半年公司大尺寸、大投料量型 太阳能 级单晶硅生长炉等新产品技术领先，今年以来分别与晶科能源、 上机数控 签订晶体生长设备合同合计超过18亿元，截止2019年6月30日，公司除半导体以外的未完成合同总计21.54亿元。我们根据项目规划预计，公司客户 中环股份 有望于今年下半年启动五期单晶硅片扩产项目的设备招标，晶科能源乐山5GW的项目也有望在下半年进行设备招标，有望给公司带来设备的采购。

半导体业务迎来突破，有望成为新增长点。公司承担的两项国家科技重大专项课题，已进入产业化阶段。同时，公司成功研发了6-12英寸晶体滚圆机、截断机、双面研磨机及6-8英寸的全自动硅片抛光机，已逐步批量销售。我们认为，公司在半导体单晶硅生长炉和加工设备的工艺和技术方面国内领先，并已实现批量交付。但由于客户验收滞后的原因，2019上半年确认半导体设备收入较少。我们认为，拥有更高毛利率的半导体业务收入确认节奏有望在下半年加快，为公司业绩增长提供新的动力。

盈利预测与估值。我们认为 晶盛机电 未来一年将处于光伏硅片扩产加速、半导体产品导入加快的又一轮“双击”成长期，设备订单催化剂可期。预计公司2019-2021年归母净利润为6.75/9.40/11.93亿元，EPS分别为0.53/0.73/0.93元。参考可比公司，我们给予公司2019年25-30倍PE，对应合理价值区间为13.25-15.90元，给予“优于大市”评级。

晶盛机电(300316)半年报：半导体设备批量销售，晶体炉订单保障未来增长