雄塑科技(300599)2019年中报点评：业绩增长稳健，完善全国布局

原标题：雄塑科技(300599)2019年中报点评：业绩增长稳健，完善全国布局 来源：国信证券

收入增长11.01%，归母净利润增长23.95%

2019H1公司实现营业收入9.36亿元，同比增长11.01%，归母净利润1.14亿元，同比增长23.95%，EPS为0.37元/股，符合此前业绩预告；其中Q2单季度实现营业收入5.12亿元，同比增长6.58%，归母净利润0.57亿元，同比增长8.22%，业绩增长主要受益于市场拓展积极，持续降本增效。

逆势增长，盈利能力保持高位

今年上半年国内外宏观经济形势面临压力，塑料管行业增速放缓，公司主要产品均逆势取得不同程度增长，PVC/PE/PPR三大板块分别实现收入6.78(+7.95%)、1.39(+25.13%)和1.13(+12.85%)亿元，收入占比分别为72.44%(-1.08pct)、14.85%(+0.06pct)和12.07%(+0.54pct)；公司通过科学合理规划生产计划等方式，有效降低成本，上半年三大产品毛利率分别实现25.2%(+3.5pct)、25.13%(+6.72pct)和32.31%(+1.17pct)，公司综合毛利率和净利率分别实现25.9%(+3.54pct)和12.2%(+1.27pct)，均为历史高位水平。

完善产能布局，核心区域稳步增长

公司目前拥有广东南海、广西南宁、河南延津和江西宜春四大生产基地，海南海口基地处于建设期，同时筹建云南易门7万吨PVC/PPR/PE项目，完善生产基地全国布局。报告期内公司持续深耕华南市场，上半年区域实现收入7.31亿，同比增长9.92%；在加大对华北、华中地区市场开发力度的支持下，分别实现收入0.32亿(+45.45%)和1.19亿(+38.27%)，各区域经营稳步推进。

投资建议：业绩有望持续释放，维持买入评级。

公司立足管道行业多年，产品线丰富、种类齐全，渠道优势和品牌优势显著，随着近年塑料管道工业的技术更新，公司重视研发、加大投入，不断提升产品竞争力，未来行业集中度有望向技术实力更强的企业倾斜。目前公司江西、河南新建项目投产已取得明显成效，海南和云南项目建设持续推进，未来业绩有望得到持续释放，预计19-21年EPS分别为0.84/1.05/1.29元/股，对应PE为12.1/9.7/7.9x，维持“买入”评级。

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