拓斯达（300607）：各板块业务均保持快速增长，大客户战略顺利推进效果显著

原标题：拓斯达（300607）：各板块业务均保持快速增长，大客户战略顺利推进效果显著 来源：东北证券

2019年上半年公司实现营业收入7.26亿，同比增加38.75%，实现归属于上市公司股东净利润0.86亿，同比增加11.99%，扣非归母净利润0.84亿，同比增加16.68%。公司毛利率稳中有升，净利率有所下降，主要原因是今年上半年其他收益（政府补助）只有330万，相对于去年同期的1900万减少1600万，若去除政府补助影响，上半年实际净利润增速近40%，表现亮眼。

各板块均保持快速增长，工业机器人业务实现逆市大幅增长。2019年前7个月国内工业机器人累计产量10万台，累计同比下降6.3%，国内工业机器人行业继续承压，拓斯达工业机器人及自动化应用系统实现收入3.79亿，同比增加35.74%，占比52%，依然是最大收入来源，表现出较强的抗周期韧性，大客户开拓效果显现。同时，注塑机配套设备及自动供料系统实现收入1.25亿，同比增加26.36%，智能能源及环境管理系统实现收入2.11亿，同比增加60.64%，同样表现较好。

毛利率逐步改善，工业机器人业务毛利率保持较高水平。综合毛利率34.02%，同比提升1.22pct，其中Q2单季度毛利率35.83%，相较于一季度的31.76%提升4.07pct，毛利率逐步回升。分结构来看，上半年各项业务毛利保持相对稳定，工业机器人及自动化应用系统毛利率39.23%，同比减少0.73pct，保持较高水平。注塑机配套设备及自动供料系统毛利率41.74%，同比增加2.22pct，智能能源及环境管理系统毛利率19.21%，同比增加5.95pct，预计未来随着行业向好及规模化效应显现，毛利率将保持在稳定较高水平。

研发投入持续加大，大客户战略顺利推进效果显著。上半年公司研发费用0.32亿，研发投入持续加大，发布 SCARA及直角坐标机器人新产品，掌握2D/3D视觉和深度学习等核心底层技术，逐步构建自己的技术护城河。大客户拓展顺利，根据公开信息披露，B客户作为公司近年持续的第一大客户，已累计合作超过60项自动化项目，2018年实现营收约3亿，预计未来也将有持续大单；L客户是精密制造龙头企业，公司通过绿能业务逐步打开其需求空间，预计下半年还将产生相关业务订单，随着大客户战略及精细化管理的推进，业绩有望保持稳定快速增长。

投资建议与评级：鉴于工业机器人行业增速放缓，出于谨慎性考虑调整公司盈利预测，预计公司2019-2021年的净利润为2.09亿、2.76亿和3.74亿，对应PE分别为25x、19x、14x，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；工业机器人行业发展不及预期