中新赛克：网络可视化前后端协同效应凸显，期待后续5G红利

原标题：中新赛克：网络可视化前后端协同效应凸显，期待后续5G红利 来源：天风证券

事件　　公司8月25日发布2019年半年报，报告期内，公司实现营业收入3.34亿元，同比增长26.12%；实现归属于上市公司股东的净利润6634.12万元，同比增长6.84%。　　宽带网产品带动收入高增长，期待后续受益5G红利　　2019H1宽带网产品实现销售收入2.29亿元，同比大幅增长75.61%，占营收比重68.64%，主要原因是中国电信测配套工程项目部分省份实施完成。该项目本期确认收入1.43亿元，占报告期宽带网产品销售收入的62%，在手未执行订单约3.53亿元，约占总合同额的70%。根据2019年6月25日2018年报问询函披露的情况，该项目2018年已收到集成商中国电信3.3亿元到货验收款，记入2018年预收款项，我们判断随着设备安装调试和验收，年内该项目将继续为公司贡献收入，公司下半年有望延续Q2单季度高增长（同比35%）的趋势。受此项目带动的宽带网产品占比提升影响，公司上半年毛利率回升至78.75%，经营活动现金流净额大幅增长92.22%至-498.12万元。此外公司积极参与研讨5G网络的宽带网产品标准规范，我们预计待5G固定式产品投入市场后，公司将继续受益网络建设和流量增长带来的网络可视化市场红利。　　大数据业务协同效应凸显，网络可视化后端市场可期　　2019H1公司大数据运营产品实现收入927万元，同比大幅提升630.7%，公司产品主要是信息安全行业的大数据基础软件和行业分析软件，聚焦政府领域，通过在省级市场与宽带网产品协同形成整体解决方案带动收入快速增长，在手订单充足，长期盈利能力向好。网络内容安全产品本期收入大幅下降，由于该产品主要销往海外市场，单个项目金额较大，实施周期较长，收入确认存在一定波动性，我们认为半年报的收入下降不代表全年情况。从产品端看，网络内容安全产品加强了国际互联网应用协议的研究，结合AI等技术进一步提升产品市场竞争力。此外公司还针对性推出工业互联网安全产品，覆盖了对工控系统、工业云平台及工业设备等关键信息基础设施。我们认为公司正逐步兑现网络可视化后端市场增长逻辑，后端市场规模显著大于前端，有望为公司带来成长新的成长空间。　　投资建议　　公司通过网络可视化前端产品的优势，逐步拓展后端大数据平台类产品，协同效应显著。我们预计随着5G建设加速落地，公司前后端产品均有望实现快速成长。预计2019/2020年净利润2.87/4.03亿元，当前股价对应PE42.11/30.02倍，维持“买入”评级。　　风险提示：宽带网和移动网产品毛利率下降、5G建设不及预期、网络内容安全产品政策风险